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　　东兴证券

　　事件：

　　近日我对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。

　　观点：

　　1.在手订单增加10%，全年业绩无忧。

　　公司与全球大型的五金、建材、百货、汽配行业的连锁超市(例如HOMEDEPOT家得宝、LOWES劳氏、Kingfisher翠丰、WALMART沃尔玛等)建立了业务关系，超过20000家终端卖场直接销售巨星的产品。公司生产的手工具主要通过超市销售给欧美家庭，随着手工具市场逐渐扩大和公司在欧美市场占有率逐渐提高，海外销售收入最近十年总体上持续增长。目前公司今年在手订单同比增长10%左右，而且大量的销售订单将集中在3季度爆发，考虑到汇率变化以及原材料成本下降等因素，公司全年收入将增长10%-15%左右。

　　2.研发实力强，外协采购是公司控制毛利的优势。

　　公司具备强大的研发能力，每年约70%的产品均为新品，可以满足消费者更新换代的需求，并且有效增加产品售价；公司60%产品都是外协采购，而产品供应商间竞争激烈，因此公司议价能力非常强，所以原材料成本上升对公司影响很小。

　　3.国内销售收入仍将翻番。

　　公司手工具在国内主要供给工矿企业、汽车公司和装修公司等专业用户，例如公司生产的中高档手工具已经供给本田汽车、中国南车 、中国北车 和大众汽车公司。虽然钢盾品牌去年亏损300万，但是营销网络已经建好，现在已经开始盈利，预计公司今年国内销售收入仍将翻番。

　　4.杭叉股份今年盈利2.2-2.4个亿。

　　虽然国内叉车市场增速开始下降，但是杭叉股份的产品以出口为主，获得海外客户认可，因此增速很高，预计今年盈利将达2.2-2.4个亿。公司间接拥有杭叉集团股份有限公司约10%的股权，因此今年杭叉股份将会为公司带来约2200万-2400万的投资收益。

　　5.盈利预测及评级。

　　公司目前在手订单饱满，随着三季度销售旺季到来，公司业绩将会在3季度显现，而且杭叉也将贡献约3000万的投资收益。我们预测公司2011年、2012年、2013年EPS为分别为：0.612元、0.722元和0.841元，当前股价对应PE分别为14.55倍、12.32倍和10.58倍，首次给予“推荐”评级。