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　　长江证券

　　公司是全球有机磷系阻燃剂的龙头企业之一公司是国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口厂商，产品广泛应用于下游聚氨酯、工程塑料等领域。目前公司拥有产能9.3万吨，未来将扩产到15.3万吨，我们估计届时公司产量将占全球的市场份额的20%-25%。近几年来在全球最大的阻燃剂生产商美国雅宝公司的年报中连续将公司列为ICL之后第二大有机磷系阻燃剂竞争对手。

　　环保政策及溴系阻燃剂价格高企推动有机磷系阻燃剂发展由于溴系阻燃剂的不环保以及限制政策的不断推出，溴系阻燃剂的被取代是势在必行的。并且由于溴素作为资源的稀缺性导致全球供需偏紧，加上溴资源垄断在少数几家企业手中推升溴系阻燃剂售价，使得具有生烟量、有毒及腐蚀气体生成量少，高效等优势的有机磷系阻燃剂取代溴系阻燃剂是实现无卤化最有希望和最切实可行的途径之一。

　　雅宝退出改变行业竞争格局，建筑节能长期利好公司发展雅宝关停位于英国Avonmouth及南京的磷系阻燃剂生产基地，产能合计约3.5万吨，实际年产量预计在2万吨左右。我们预期未来还将有国际巨头由于盈利状况不佳而关停产能，这些市场份额将有大部分被公司消化。同时国家对于建筑节能的推进将带来聚氨酯类磷系阻燃剂未来需求的持续增加。

　　我们给予公司“推荐”评级我们预测公司2012~2014年公司的每股收益分别为0.68、0.85和1.03，我们认为行业竞争格局的改变及下游应用领域的拓展将长期利好公司，给予公司“推荐”评级。