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　　南方建材：重点推进物流配送和电子商务

　　事件：近日，我们对公司进行了实地调研，与公司就经营状况及业务拓展等问题进行了深入交流。

　　评论：公司主营业务为金属材料及冶金原料的销售和汽车相关服务，其中钢铁及冶金原料贸易业务收入占比90%以上，汽车相关业务收入占比约7%。

　　2008年公司收入只有27.2亿元，到2011年实现营业收入238.6亿元，近几年收入规模可谓突飞猛进。这主要得益于公司近年来中西部销售网络布局。但08年以后钢铁行业景气大幅下滑，公司盈利能力表现一般，毛利率呈逐年下滑态势，从08年的7.3%下滑至11年的1.7%，伴随着收入规模扩大，费用率也逐年下降，近几年净利率基本在0.3%上下徘徊。

　　一、钢材贸易：发展重心由“规模”转向“效益”公司致力于打造成为西部钢材流通中心，完成“六省一市”布局后，公司继续开拓西北市场，将钢材贸易业务扩展到甘肃省。同时拟非公开发行募集资金用于对中西部钢材产品分销网点增资扩股，并新增设立柳州、绵阳、十堰三个分销网点。我们预计未来公司销售规模仍将适度增长，但公司的经营思路已经发生变化，公司钢贸业务经营模式正由“代理费”转向“供需链结构”，公司发展重心由“规模”转向“效益”，通过精细化管理和成本管控来提升钢贸业务的盈利能力。

　　二、汽车业务：稳定增长，产业链延伸近年的收入增速在20%左右，截止11年底已经建成并拥有15家汽车4S店，实现销售收入15.58亿元，出租车总规模达到1005台。公司后期会继续增加汽车经销品牌，销售渠道下沉，在汽车产业链上也会适度延伸，考虑进入二手车等汽车后服务市场。

　　三、后期重点推进物流配送业务和电子商务公司力求打造“连锁经营+物流配送+电子商务”三位一体的运营模式，实现商业模式转型升级，其中物流配送和电子商务是新业务，也是公司商业模式升级的重点。公司目前对物流园和电子商务两个项目非常看重，认为是转型的方向，是大势所趋，且公司的资源可以得到有效整合。我们看好公司物流配送业务的盈利前景，认可公司在钢材电子商务上的积极探索。

　　1、物流配送公司持有湖南高星物流园发展有限公司51%的股权，高星物流园位于长沙望城县，占地约1000亩地，目前已基本搬迁完毕，项目共2期，预计12年底1期投入运营。参考中储股份物流业务25%左右的毛利率，我们预计高星物流园未来盈利前景乐观，13年有望体现效益。

　　2、电子商务钢贸电子商务也是近几年钢贸行业的一个热点，交易方式有近似期货交易模式、钢材网上招牌挂、钢材网上超市等多种探索，但受各种因素制约，并没有成熟的在线交易平台，我们认为钢材大规模在线交易的实现需要一个较长的过程，公司的优势在于多年来做钢贸市场所积累的客户资源以及物流配送业务给发展电子商务提供物理基础。

　　公司持有中拓电子商务有限公司75%的股权，目前在试运营中拓钢铁网，B2B模式，先试点内部客户，将来会逐渐拓展外部客户，公司在做盈利模式方面的积极探索。

　　四、其他公司11年来对一些与主业无关资产进行了清理，主要是改善现金流，以聚焦主业。今年5月10日，公司公告挂牌转让南方明珠国际大酒店，该酒店位于长沙市中心。转让底价为3.3亿元，评估账面净值为2.858亿元，如底价出售公司可获急需的现金流以及约4420万元营业外收入(增厚EPS约0.1元)。

　　五、盈利预测和评级不考虑酒店资产出售，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.31元、0.46元和0.56元，按照5月22日8.08元的收盘价计算，对应的动态PE分别为26.1倍、17.6倍和14.4倍。我们维持公司“增持”的投资评级。

　　六、风险提示1、钢铁行业景气继续下滑造成钢贸业务盈利低于预期的风险；2、新业务拓展低于预期的风险。

　　(天相投资)

　　西山煤电：焦煤龙头踏上价值回归之路

　　下游环比改善，煤价总体趋稳。2季度以来，日均粗钢产量回升，焦煤需求环比改善，但生铁产量增速偏低，短期钢价上行动力不足。

　　在此背景下，公司优质主焦煤、肥煤价格相对坚挺，其他品种销售压力存在，且由于近几年兴县商品煤销售占比提升，目前综合售价可能较去年4季度有所下降。

　　兴县仍是增产主力，资源扩张有潜力。兴县年初生产目标定在1600万吨左右，实际在2000万吨以下具备弹性，我们预计释放1800万吨，即增厚EPS0.08元。同时，由于运输改善，下组煤煤质变好等因素，吨煤净利有望升至100元/吨，对业绩增厚0.04元。整合矿方面，古交矿预计年底可联合试生产，临汾古县矿可能年中拿到执照。中长期看，公司有望继续在安泽地区拓展资源以增加业绩增长点。

　　精煤目标调高，本部贡献有望回升。去年公司精煤销量下滑主要源于马兰矿受断层及采掘调整等方面的影响，回收率下降，实际产量可能仅约为350万吨，预计今年会有改善，有助于提高本部精煤的贡献，增厚EPS约0.03元。

　　管理层高瞻远瞩，龙头风采回归有信心。新董事长上任有助于强化公司成长及业绩释放的动力，焦煤集团“十二五”经营指标目标翻番。

　　此外，目前集团原煤产量约是上市公司的3.7倍，若信达问题解决，汾西矿业、霍州煤电及华晋焦煤中尚有较大规模的资产有待注入。

　　维持“增持”评级。预计未来3年EPS为1.08元、1.27元和1.53元，估值具备上升空间，3个月目标价19.5元，6个月21.5元。

　　(宏源证券)

　　美亚柏科：看数据取证小产品 望云端服务大市场

　　在电子时代极具存在价值美亚柏科是国内电子数据取证设备及舆情监控的龙头企业，其产品为政府执法部门办案提供了便捷的电子数据获取、分析手段，也是企业捕捉互联网有效数据的工具，同时也为个人与电子数据相关的民事诉讼提供了有力保障。随着电子数据法律效用逐渐被社会认同，公司产品发挥的价值将日趋明显。

　　电子数据取证产品提供业绩安全边际电子数据取证产品在公司收入中占比超过7成，且仍将保持高增长，其驱动因素来自：拓展检察、税务、工商用户；区县级市场打开；PC、手机等电子产品快速更新，促使电子数据取证产品3-5年换代。同时，基层公检法司中央转移支付资金持续增长，保障了下游用户支付能力。

　　舆情监控有望成为潜在爆发点在传统的政府“维稳”需求之外，舆情监控还可用于工商、人民银行、出版总署等行政事业单位业务监管，以及品牌管理、危机公关、竞争对手分析等企业应用，总体市场规模上百亿。而舆情监控领域的竞争要素，相比软件技术，更重要的在于“云计算”硬件平台。美亚柏科依托厦门市超算中心的强大硬件资源，形成了其独有的竞争优势，将充分受益于市场兴起。

　　“公证云”服务大众，开辟新市场“电子证据”正式写入民诉法后，企业与个人电子数据鉴定需求有望爆发。

　　美亚柏科依托"电子数据鉴定资质"和厦门市超算中心建立“公证云”，正是满足上述需求，提供“存证”和“公证”服务。同时，也意味着在政府和企事业单位之后，公司进一步将目标用户延伸至个人，开辟更为广阔的市场。

　　(长江证券)

　　新联电子：迎峰度夏有序用电和阶梯电价利好

　　毛利率仍然维持较稳定水平国网集中器、采集器集中招标预期的价格战并未出现，公司毛利率仍然较为稳定。此前影响毛利率的最大不稳定因素是国网集招，目前国网实际中标的价格战较预期温和，从公司一季度毛利率来看下降不多，我们预计今后毛利率也将维持较为稳定水平。

　　有序用电迎峰度夏利好230M专网推广今年起江苏、重庆、东北、天津、陕西、云南等省市陆续开始230M专网的招标，我们预计今年的迎峰度夏，以及10月份开始的供电局为确保完成有序用电推广指标计划将成为各省市地区实行有序用电推广230M专网的两个催化剂。新联电子作为230M专网终端龙头有望成为最受益标的。

　　阶梯电价全国推行利好居民远程集中抄表推广阶梯电价全国各省区推行利好公司居民集中抄表业务，我们预计9月份国网方面将出台具体的居民集抄技术规范，有资质的品牌企业和有大量实际项目运行经验的企业受益明显，新联电子作为行业领军企业有望在地方供电局招标和国网集中招标中胜出。

　　盈利预测与投资建议：不考虑外延式并购发展，我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.06、1.32和1.58元，目标价20元，“买入”评级。

　　风险提示：230M推广进展低于预期，国网集中招标中标率低于预期，毛利率下滑风险。

　　(广发证券(微博))

　　上海机场：4月国际客运步入上升通道

　　事件：

　　上海机场公布公司4月份运营数据。实现飞机起降3.02万次，同比增长5.08%；旅客吞吐量384.15万人次，同比增长11.96%，客运需求继续恢复；货邮吞吐量24.5万吨，同比下降12.06%，货运持续低迷。

　　点评：

　　客运继续回暖，国际客运进入上升通道。上海机场4月现旅客吞吐量384.15万人次，同比增长11.96%，显著高于去年同期的6.93%，环比增速则继续提升1.17个百分点。其中，国际客运同比增长21.62%，环比增速大幅增长4.8个百分点，国际客运的快速增长符合我们之前对于航空市场1季度见底，未来环比将不断向好的判断。从基地航空东航4月的数据可以看到，公司国际线旅客周转量同比增长19.7%，大于供给增长多达7.5%，显示国际线，尤其是日、韩线的强劲增长态势。受益于此，上海机场国际客运也将步入景气周期。

　　货运同比环比继续回落。上海机场4月实现货邮吞吐量24.5万吨，同比下降12.06%，环比增速也下挫3个百分点。从2011年4月至今，上海机场货运除今年2月由于同期春节原因实现18.14%的增长外，一直处于负增长状态。2011年以来，海外经济持续低迷，拖累了公司的货运需求，尽管货运未来形势难言乐观，但货运收入在公司收入占比较低，因此对公司整体盈利影响并不大。

　　客运好于其他机场，货运趋势相同。客运方面，进入3月，上海机场客运增速显著快于国内其它枢纽机场；4月白云机场旅客吞吐量同比增速4.41%，深圳机场同比仅增长1.18%，增速均逊于上海机场。货运方面，白云机场和深圳机场与上海机场趋势相同，货运需求低迷。

　　盈利预测与风险评级。我们维持对公司2012-2013每股收益0.90元和1.07元的预测。公司目前股价对应今明两年PE分别为14.8倍和12.5倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续好转，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司“买入”的投资评级，目标价16.2元，对应2012年动态PE18倍。

　　风险提示。需求增速，尤其国际线增长不达预期。

　　(海通证券) 　

　　中南传媒：价值低估的出版行业龙头

　　我国新闻出版行业是成熟行业，整体规模增长稳定，我们重点关注行业长期发展趋势改变带来的投资机会。出版行业主要有三个方面的长期趋势：集中度更高、对民营资本更加开放和全面数字化。我国新闻出版行业政策的核心思想在于扶植、打造大型出版传媒集团，国有大型出版集团更受政策青睐。

　　推荐中南传媒：从股东背景、整体规模、盈利能力、传统业务增长前景、新业务拓展力度等角度综合来看，中南传媒和凤凰传媒在新闻出版行业表现最优，从估值与基本面匹配程度的角度来说，我们推荐中南传媒。

　　未来业绩增长有保障：教材教辅业务方面，中小学生人数2009年起止跌回升，湘版教材全部通过新课标审查，教辅新政等都是驱动因素；一般图书业务方面，公司2011年启动图书出版事业部制改革，有望带动销售增长；新媒体业务年内将全部商用，电子书包将于年内在深圳龙岗试运行，大众阅读平台READ365即将启动，公司与腾讯合作的社区网站"大湘网"将于年内上线。

　　预计2012-2014年每股收益分别为0.54元、0.62元、0.72元，相对于目前股价市盈率分别为20倍、17倍和15倍，估值处于行业低端，首次给予“推荐”评级。

　　(东北证券)