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　　湘财证券 许雯

　　公司产品用途广泛。

　　钻头用金刚石复合片，具有硬度高、耐磨性强、抗冲击韧性良好等特点。既可以用于石油/天然气钻采，又可用于制作煤炭挖掘、矿山开采、建筑施工、水电工程施工、公路修补等领域的钻进工具。

　　PCD刀具复合片主要用于生产加工除了铁系金属以外的有色金属加工，也可用于非金属材料的加工，以及用作耐磨材料等。而PCBN刀具主要应用于黑色金属的加工。

　　金刚石聚晶拉丝模坯主要用于拉拔棒材、线材、丝材和管材等直线型难加工的物件，适用于不锈钢、铜、铝及多种合金线材的高速拉拔。

　　复合超硬材料市场空间较大。

　　超硬复合材料市场空间的拓展来自于：1)硬质合金的替代：随着人造金刚石生产技术的不断成熟以及产量的不断提高，性价比的凸显不断推动其对传统硬质材料工具的替代。2)进口替代：来自美国、日本、爱尔兰等国的老牌复合超硬材料制造商凭借科研优势、先进的技术和产品质量在国际和国内市场上占领较大的市场份额。我国一批新兴的复合超硬材料制造企业凭借价格优势和特色产品，占据了部分市场，对进口产品的替代比例正在不断的扩大。3)新的运用领域。尽管超硬复合材料已经渗透到很多的领域，但是随着其性价比的进一步提升，超硬复合材料新的应用领域还在不断的得到拓展。

　　募投项目缓解了公司产能不足。

　　公司募投资金主要运用于年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，主要的产品是石油/天然气钻头用复合片71.7万片，煤田/矿山工具用聚晶金刚石复合片119万片，高品级金刚石拉丝模坯345万片，聚晶金刚石/聚晶立方氮化硼切割刀片6.58万片。该项目已于11年3月建成，公司将重点发展刀具用复合片和石油钻头用复合片。募投项目投产后，公司产能瓶颈得到较好的解决。公司正积极地拓展产品的下游用户，为公司未来盈利能力的持续提升奠定较好的基础。

　　新建复合超硬材料制品生产线建成后形成年产186650片复合超硬材料制品的生产能力，其中产品聚晶金刚石拉丝模180000片，金刚石砂轮6650片。目前该项目的实施进度大约在60%，今年可完成建设。

　　估值和投资建议。

　　我们预计12-14年实现营收分别是5.46、7.02和8.36亿元，实现归母净利润分别是1.63、2.18和2.68亿元，预计12-14年实现每股收益分别是0.32元、0.51元和0.60元，对应的市盈率分别是42.9X，26.8X，23.0X。首次给予“增持”评级。