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　　国都证券 王树宝

　　事件：

　　公司近日公告，董事会通过《关于投资设立五矿电子商务有限责任公司的议案》，五矿电子商务注册资本5000万元人民币，公司持股100%。

　　评论：

　　五矿电子商务成立后，将成为公司电子商务业务的融资、投资、管理及运营平台公司。该项目是公司落实发展战略、搭建大宗商品电子商务交易平台的关键举措，对公司创新业务模式、扩展盈利空间、加快向综合性钢铁流通服务商转型具有积极意义。

　　近期要点：

　　(1)2012年1季度公司实现收入297亿元同比增长4.4%，归属母公司净利润1.25亿元，同比下降59.7%，每股收益0.12元；2011年，实现营业收入1621亿元，同比增长23%，完成了2011年确定的1350 亿元经营计划，实现利润总额8.32亿元，同比增长146%，归属母公司净利润5.38亿元，同比增长39.74%，基本每股收益0.50元。

　　(2)分析2011年业绩，投资收益4.75亿元，同比增长5142%，占公司税前利润的57%，大幅增加的原因是公司出售宁波联合股票和转让五矿工程、五矿矿业等公司股权获得收益，因此11年利润中非经常损益占比较高；此外，由于11年4季度钢铁及矿石等原料价格出现大幅下跌，因此公司存货减值较高，计提资产减值损失5.93亿元。

　　(3)分析2012年1季报业绩，公司毛利率2.18%，较去年同期下降0.8个百分点，毛利润降幅24%，主要原因是1季度国内经济基本面较差，钢铁及其原料价格持续低迷，因此贸易类公司盈利能力下降；预计2012年2-4季度降逐步好转，因此公司的盈利能力也有望逐步提升，同时今年大幅计提资产减值的概率明显下降。

　　(4)公司主要业务为黑色金属及矿产的流通及贸易，此外还涉足部分原料如铁合金萤石的开采，总体上判断公司盈利的增长将随钢铁行业总体的景气度变化；触发股价异动的主要因素在于集团公司的整合工作，目前五矿集团在金属领域还有铜、铝、钨、锑、锡、稀土、钽铌等金属业务，公司股价异动的更多因素可能与集团的整体上市预期有关。

　　给予短期_推荐，长期_A的投资评级。

　　预计公司2012-2014年的EPS分别为0.82、1.01、1.12元，对应的动态PE分别为34、27、25倍。给予短期_推荐，长期_A的投资评级。