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　　东北证券 王伟纲

　　2012年一季度，公司实现营业收入6713.65亿元，同比增长14.01%，实现净利润128.29亿元，同比下降37.42%。

　　公司生产原油8153万桶，同比增长4.47%，实现价格106.10美元/桶，同比上涨23.78%；生产天然气40.5亿立方米，同比增长11.77%，均价同比上涨3.30%。

　　加工原油5541.0万吨，同比增长2.13%，成品油产量3286.8万吨，同比增长5.01%；乙烯产量245.5万吨，同比下降3.86%。

　　勘探及开采板块实现经营利润195.51亿元，同比增长48.75%；炼油板块亏损91.72亿元；化工板块实现经营利润13.09亿元，同比下降85.94%；销售板块实现经营利润102.77亿元，同比增长12.15%。

　　国内汽柴油价格不到位，以及化工行业景气度下降，导致公司的炼化业务双降。虽然上游业务增收较多，无奈仍然不能弥补炼化业务的减收，致使业绩下降。

　　当前，炼油毛利已经好转，化工也有所企稳。然而，后市还存在一定的不确定性，因此，下调对公司2012、2013年的业绩预测，至EPS分别为0.87元和1.02元。维持对公司A股“推荐”的投资评级。

　　风险提示：经济基本面如低于预期，或因公司的经营环境的改善不如预期，则将对公司的经营业绩产生不利影响。