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　　银河证券

　　一、事件：

　　公司发布1季报，今年1季度公司实现收入19.5亿元，同比增长115%。实现归属母公司的净利润1.14亿元，同比增长31%。1季度公司的每股收益为0.26元，符合我们的预期。

　　二、我们的分析与判断：

　　1季度收入成倍增长，预付账款增幅也显示在手合同处于良好执行状态。1季度公司收入快速增长主要基于两方面的因素：一是委内瑞拉农业综合发展项目群等多个项目的执行进度良好；二是今年国内大宗贸易延续良好势头，实现收入6.92亿元，而上年同期此项业务基本无收入。即使剔除国内贸易因素的影响，公司1季度工程收入仍同比增长39%。1季度公司预付账款同比增长173%，环比上年底也增长56%，表明公司为工程执行的采购及分包作业上升明显，公司后续收入的持续快速增长有良好保障。

　　1季度毛利率10.3%，环比4季度提升0.1个百分点。1季度若剔除国内贸易业务因素，公司工程业务的毛利率在12%左右，仍处于良好水平。同时，公司期间费用的增长得到良好控制，1季度公司销售、管理费用分别增长53%和22%，远小于收入的增幅。