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　　公司近两年通过收购集团煤矿资产，煤炭资源储量进一步提升，煤种也非常齐全：包括焦煤、无烟煤和动力煤，精煤销量占比提升至26%。拥有煤炭地质储量17.36 亿吨，可采储量8.3 亿吨，核定产能1280万吨，每股可采储量位于行业前列。经过扩能改造之后，2012 年公司实际生产能力达到1540 万吨。

　　公司在经营管理上深挖潜能，产销量和价格将继续保持增长，成本或有效控制。（1）商品煤销量将继续保持增长，2012 年增量来自钱营孜矿扩产和五沟矿产量的提升，同时卧龙湖矿将扭亏为盈。（2）一季度销售均价同比上涨20 元/吨，根据下游需求变化及销售情况看，我们预测公司2012 年煤炭销售均价与去年仍有所上涨，从688 元/吨上涨至697 元/吨。（3）2012 年吨煤成本预计为505 元/吨，同比上涨7 元。

　　管理费用在去年大幅增长84%之后，今年将在7.5 亿元的基础上有所下滑，预计不会超过7 亿元。

　　皖北煤电集团立足安徽省内，不仅在山西、内蒙古站稳脚跟，而且主动出击澳大利亚、新西兰等地配置资源，谋求可持续发展。拥有煤炭资源储量达到52.8 亿吨（已探明）。预计到“十二五”末煤炭产能突破4000 万吨，其中山西产能将达到1000 万吨，在内蒙古陕西产能1000 万吨，省内2000 万吨产能（包含股份公司）。

　　我们认为，公司2011 年业绩相对保守、基数较低的情形下， 2012 年产销量和销售均价将保持小幅增长，成本有望得到有效控制。因此，公司业绩将呈现稳健增长的态势。预测公司2011~2014 年净利润分别为为11.4 亿元、14.1 亿元和15.09 亿元。对应EPS 分别为1.14 元、1.41 元和1.50 元。目前公司规模较小，属于典型的“大集团、小公司”，未来仍有较好的成长空间。维持公司“买入”评级，目标价格区间19.38~21.18 元。