新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　宝钛股份：有望成国内航空业突破的显著受益者

　　TIMET收入增长显著、毛利率较高且稳定。美国钛公司2011年10.45亿美元，同比增长22%；2011年综合毛利率较21.39%，较2011年略增长0.5个百分点，较09年提升了近7个百分点；2011年实现归属于股东的的净利润为1.14亿美元，摊薄EPS0.64元。

　　TIMET钛产品销量增长情况。2011年熔炼产品销量6200吨，比2010年增加了1000吨，熔炼产品平均销售价格为22.05美元/千克(相当于14.2万元/吨)，2010年为20.6美元/千克。TIMET加工产品2011年销售量为16070吨(其中商用飞机10440吨、军用1520吨、工业3800吨、新兴市场310吨)，2010年该数据为1279吨，平均销售价格2011年和2010年分别为51.95美元/千克(相当于33.5万元/吨)和53.55美元/千克。

　　TIMET收入分布。行业分布：大部分集中在商用飞机领域，该领域收入占比非常稳定，连续3年超过60%(2011年为60%)，2011年军用领域销售收入占比13%、工业和新兴市场领域及其他供17%。地区分布：比较稳定，主要有3个地区：北美60%、欧洲31%以及其他地区(比如韩国日本等)9%左右。客户分布：受下游行业收入贡献集中以及商用飞机领域供货集中影响，公司前10大客户收入占比也持续3年超过50%，其中主要的客户包括美国精密铸件公司(PPC)、波音、罗罗公司等，主要大客户的终端应用领域在商用航空领域。

　　TIMET年报中对行业的判断：1、需求：波音和空客订单在可见的2016年持续增长、并且耗钛量更多的双通道宽体飞机订单增速更快，全球消耗钛材第一大领域增速确定；新兴市场领域，比如交通运输、能源和建筑等领域的钛材消费未来有望出现较快的增长；2、价格/供应：随着原料供应变得紧张和全球钛白需求的增长，这种市场环境将会带来对钛的所有产品价格的上涨，同时TIMET也表示，未来3-5原料供应可能有增量但增加的时间和幅度都存在不确定性，即仍认为未来原料供应会持续紧张的可能性更大。

　　通过TIMET可以一定程度支持了我们之前对钛行业向好的判断，同时也给国内优势企业--宝钛股份的发展提供了一定的现实可参考标的。

　　对钛行业我们维持之前的判断：整体环境向好，钛产品价格有望继续上涨。在标的的选择上，选择价格转移能力强的宝钛股份。

　　(中投证券 杨国萍)

　　东富龙：政策推动下冻干存量市场正式放量

　　政策利好带来存量改造市场的正式放量：公司是冻干行业龙头，产品主要包括冻干机和冻干系统，冻干系统占比从2010年的12%提高到2011年的50%左右，2011年两部分产品销售额可能均在3亿左右。随着新版GMP截止日期的临近，我们认为存量需求可能正式放量，我们估计2012年一季度订单同比增长达50%、预计全年订单可能超12亿，预期未来两年订单较充足。

　　2014年开始主要驱动将过渡到新产品和产业升级：公司上市前已销售1500台左右冻干机，我们测算这些生产线改造和替代带来的容量就可能达到84亿左右。我们预计今年底公司冻干系统将较为完善，未来会继续整合高端无菌隔离器和工艺用水等新产品，向冻干工程升级。此外公司加快国际化进程用外派营销人员逐步替换国外代理商，预计出口占比能从目前20%左右增加到2015年的40%左右。依据我们一贯对行业的推荐观点，我们认为中国医药行业未来每年将保持较高增长，由此所带来的新增需求，将有望进一步支撑公司冻干业务的持续发展。

　　后GMP时代的资本力量：我们比较了国际药机龙头IMA的发展历程，上市融资后IMA发展明显加快，我们预计上市同样会给东富龙未来发展提供动力。我们预期公司将会合理利用超募资金，沿着技术前沿的发展方向进行收购或兼并，目前的利息收益转变为工业利润，有望为公司带来新的驱动力。

　　公司核心竞争力：与同行相比公司利润水平较高，但并非单纯卖设备利润高隐含在内的是公司提供的政策法规咨询、GMP标准辅导、以及24小时维修等软性服务，这些核心竞争力预期将使公司有能力获得超越竞争对手的利润水平，并且有望占据国内冻干行业50%以上份额。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为1.34元、1.79元、2.35元，参考DCF估值以及可比公司2012年市盈率的取值范围，给予公司2012年24倍市盈率，对应目标价43.00元，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　冻干机向冻干系统升级进程低于预期的风险；国外市场过度竞争的风险。

　　(东方证券 李淑花)

　　福星股份：预售房款大幅增长，新建产能接近完工

　　2011年公司实现基本每股收益0.73元，归属于上市公司股东的净利润5.23亿，同比增4.3%，实现营业收入47.61亿，同比减15.4%。11年ROE9.3%，期末每股净资产7.91元，公司拟每10股派1元。已售未结资源继续增加，未来地产业务业绩释放有保证。全年销售面积72.12万方，增20.6%，销售金额66.15亿，增51.9%。已售未结资源继续增长，目前已售未结面积约53.73万方，货值达49.67亿。

　　11年新开工面积大幅增长，未来可售货源充足。全年新开工230万方，较去年大幅增长99万方，竣工48.76万方，较去年增17万方。

　　金属制品业务新建产能12年亦能开始贡献业绩。年产3万吨子午轮胎用钢丝帘线项目扩能进度已达99%，5000万吨电梯钢丝绳项目进度已达90%。随着市场需求回暖，新建产能12年亦能开始贡献业绩。

　　12年1月新增武汉和平村城中村改造项目，总占地面积28.58万方，规划建面120万方，成交总价款23.52亿，平均楼面地价1960元。

　　业绩锁定性良好，期末预收账款44.2亿，已锁定12年全年地产业务业绩。期末预售房款44.1亿，较期初大幅增长31.8亿，增幅达258%。财务安全，资金相对充裕。12年3月公司用销售回款和自有资金提前偿还两笔信托，合计20亿元，短期偿债压力大幅降低。11年末账面货币资金13.8亿，比年初减少5.9亿，短期借款和一年内到期的非流动负债31亿。真实资产负债率仅45.7%，净负债率104.2%。

　　预计12、13年净利润6.6、8.2亿，对应EPS分别为0.92、1.15元，每股RNAV14.47元，现股价相对RNAV折36%。公司为武汉区域地产龙头，10年新增项目逐步进入收获期，业绩锁定良好，估值便宜，目标价12元，对应12、13年PE13、10倍，维持“增持”评级。

　　(国泰君安证券(微博) 孙建平 李品科)

　　浙富股份：受益水电投资提速，今年订单增长可期

　　2011年业绩符合预期，2012年一季度持续增长。公司2011年分别实现营收和净利润10.59亿元和1.81亿元，同比分别增长14.68%和30.92%，对应全摊薄EPS 0.61元，符合预期。同时，公司公告2012年一季报营收和净利润分别增长34.6%和30.2%。截至2011年底共获订单10.21亿元，待执行订单17.18亿元。公司拟每10股分红1.3元，以资本公积每10股转增10股。

　　管理费用增加，应收账款回收改善。2011年公司管理费用同比增加43.g%，占营收10.76%，主要因为增加临海电机和股份支付费用增加。另外，公司应收账款回收改善明显，从而使现金流量净额同比上升365.7%，达3.27亿。

　　“十二五”水电建设提速，公司有望充分受益。水电投资1-3月份同比增长78%，发改委连续核准金沙江和大渡河等流域5个水电，显示核准明显提速。

　　2011年底我国水电总装机2.3亿千瓦(其中常规水电2.1亿千瓦、抽水蓄能1836万千瓦)，据中电联预测2015年水电总装机将达3.42亿千瓦(常规3.01亿千瓦、抽水蓄能4100万千瓦)，2020年水电总装机达4.2亿千瓦(常规3.6亿千瓦、抽水蓄熊6000万千瓦)。我们预计未来4年常规水电和抽水蓄能的新增年均设备招标额分别约250亿元和80亿元，公司新增订单值得期待。

　　临海电机和华都项目进展顺利。若公司增发顺利通过，未来将呈现“水电+核电”的双轮驱动发展格局。临海电机主要布局特种电机和小水电设备，对应“十二五”小水电重点推进的升级改造，预计2012年能够实现翻番增长。随着华都核控制棒在2012年的测试通过，预计2013年能够进入正式生产，在中核集团的支持下，未来公司核电业务的发展对业绩贡献较大风险因素：水电设备市场竞争加剧的风险；水电订单获取低于预期的风险；原材料价格波动的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们认为公司未来4年面临的市场容量比预期更大，维持公司2012-13年EPS预测为0.86/1.13元，新增2014年EPSl.45元。维持公司目标价21.5元(对应2012年25倍PE)，维持“买入”评级。

　　(中信证券 唐川)

　　长盈精密：垂直一体化技术优势明显

　　长盈精密专业从事电子信息产业精密电子零组件的研发和生产，属于电子元器件制造行业的高端。目前的主要产品包括精密型电磁屏蔽件、连接器、SMD LED支架及手机滑轨等四类产品，应用于通信领域及数码产品。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为1.45元、2.06元、2.69元，对应动态市盈率为26倍、18倍、14倍；当前共有22位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为11人、11人，综合评级系数1.50。

　　公司2011年全年实现营业收入7.83亿元，同比增长64.4%；实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长75.1%，基本每股收益为0.92元。公告预计2012年一季度净利润同比增长30%-50%。

　　公司拥有完整的模具加工、冲压/铝挤、CNC加工、阳极电镀等垂直一体化技术优势。连接器和结构件的技术门槛在于工艺，模具工艺水平是关键，公司模具设计开发周期为20天，远短于行业平均水平30-40天，公司是国内唯一进入全球电子屏蔽件前五的企业，国内连接器龙头企业，凭此优势，公司成为国际产业转移的优选标的，公司已获得Intel扶持基金，成为Intel推动超级本发展的重点培养供应商。

　　西南证券表示，受益于智能手机订单持续增长，公司一季度业绩继续保持高增长，但略低于预期，原因是中兴、华为低端智能手机尚未放量，订单主要来自于三星(微博)。预计二季度开始，国内中低端智能手机逐渐放量，2012年，华为智能手机出货目标6000万部，是去年的三倍，中兴出货目标2500万倍，是去年的两倍。IDC预测，全球智能手机仍将保持高速增长势头，未来2-3年平均增速保持在30%以上。

　　天相投顾表示，公司年产30亿只贴片式LED精密封装支架的募投项目将于2012年完成投产，随着我国《“十二五”节能环保产业发展规划》将LED照明列入补贴范围(初步补贴金额约为80亿元)，以及《白炽灯淘汰路线图》的发布将促进巨大的LED照明市场的开启，从而拉动封装市场的发展，封装支架市场也将从中受益。

　　天相投顾预测公司2012-2014年每股收益分别为1.33、1.94和2.64元，维持“增持”评级。

　　风险因素：强势客户压价风险、原材料价格波动风险。

　　(今日投资)

　　碧水源：水质提标拉动膜应用市场

　　一季度业绩符合预期：

　　2012年一季度实现收入1.7亿元，同比增长332%，净利润972万元，同比增长55%，合EPS0.03元。

　　正面：

　　收入、利润同比增332%、55%。一季度收入利润同步大幅增长主要源于：1)公司继续保持在膜处理工程市场的强势拿单能力，承建项目增加；2)新并表久安公司贡献收入9636万元，剔除这部分影响，营业收入同比增84%。

　　BT业务贡献，投资收益同比增805%。去年公司以BT形式承接昆明第九、第十污水处理项目，初始11亿元的投资资金及相关投资收益从12年开始贡献。其次，公司在云南、江苏、湖南、湖北、内蒙等地分别布点与地方政府合资成立的地域型水务发展平台，也开始贡献业绩。

　　负面：

　　收入、利润增速不匹配。主要源于：1)业务结构变化拉低毛利率18个百分点：一季度新并表久安公司收入占比达57%，但对应毛利率仅17-20%(膜处理项目毛利率50%)；2)管理费用因期权费用摊销以及经营规模扩大同比增138%。

　　发展趋势：

　　扩张步伐继续，且前期合资项目开始产生回报。1)目前公司仍有超募资金6.3亿元尚未使用，若考虑正在发行的12亿元公司债，则短期公司投资资金充裕，我们预计布点仍将继续。2)合资公司云南水投成立当年即贡献EPS0.10元，12年业绩有望继续保持快速增长。碧水源将通过母公司膜处理工程+分享合资公司盈利两方面来奠定长期增长空间。

　　估值与建议：

　　维持“推荐”。公司异地扩张带来的跳跃式增长，中长期内，看好其稳定增长前景。维持“推荐”。

　　盈利预测：预计公司2012、13年净利润分别为5.9亿、9.0亿，对应EPS1.82元和2.77元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为23x、15x。

　　风险：订单增速低于预期；异地扩张步伐低于预期。

　　(中金公司 陈俊华 陈舒薇)