格林美：电子废弃物二次创业蓝图可期
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中原证券 何卫江
2011年公司经营平稳较快增长。业绩预告2011年实现营业收入9.19亿元，同比增长61.16%，实现利润总额1.33亿元，归属上市公司股东净利润1.21亿元，同比增长40.83%。
2011业绩亮丽主要是各项业务平稳较快增长。其中由于钴镍价格低迷，钴镍项目产能释放对业绩贡献度有所下降；塑木型材销量增长较快，表现稳健；以旧换新给电子废弃物板块带来丰厚利润是2011年最大的亮点。
2012年业绩有惊喜。2012年业绩增长动力可能主要来自于电积铜产能释放、钴镍粉末、塑木型材销量的增长以及稀贵金属的部分达产，此外公司塑木型材、电积铜和黄金白银享受增值税即征即退50%，增厚各业务板块5-6个百分点毛利率。
长远角度看电子废弃物项目可期。定量估算湖北江西两地拆解产能加上配套的稀贵金属、塑木型材全部达成，可确保电子废弃物盈利数倍于现有的钴镍项目，如果还能顺利实现异地规模扩张，该业务板块价值将看高一线。
维持“增持”投资评级。预测公司2012-2013年每股收益0.70元和0.88元，按照3月27日收盘价22.66元，对应动态市盈率分别为32.37倍和25.75倍，估值水平合理，考虑到公司成长性，维持“增持”投资评级。
风险提示：处理基金补贴标准低于预期，募投项目进展低于预期。
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