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　　长江证券

　　宏源证券3月9日公告已收到证监会对其非公开增发的核准，根据目前证券业的创新环境，我们认为：自2006年中建投作为第一大股东入股宏源证券后，公司各业务业绩增长持续超预期。经纪市场份额由之前的1.02%提升至1.32%；投行业务上，倚靠股东资源和项目储备，股票首发主承销份额有突破，而企业债主承销规模在过去3年稳居上市券商前两位；此外，公司债券自营业绩突出，2011年前三季度投资收益率稳定在3%以上。

　　投行和融资融券业务将成为2012年公司业绩两大两亮点。截至2012年1月31日，公司已在会项目数9个，项目数量及规模较去年都将大幅增长；公司两融市场份额达1.72%，显著高于其经纪业务市场份额。

　　公司此次非公开增发不超过5.25亿股，增发价格为13.22元，募集资金合计不超过70亿元，其中大股东中建投认购15-30亿元。在大股东力挺下，借助行业转暖的政策环境，公司再融资有望成为业绩加速增长的动力。

　　增发完成后，公司净资产规模将进入行业第一集团军，而募集资金主要投向融资融券和直接投资等创新业务。随着新政推动下新业务业绩兑现提速，公司整体业绩增长有望持续超预期，预计公司2012-2013年EPS分别为0.55元和0.7元(摊薄后)，对应PE为25.4倍和20倍，兼具估值和业绩弹性，维持“推荐”评级。