新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　东兴证券

　　结论：

　　在商业地产由春天向结构泡沫过渡的背景下，公司作为为数不多的商业地产第三方专业运营企业无疑成为这一趋势下的重要领航者，内生增长的确定性和外延储备的差异化、丰富化特质明显。随着公司品牌及规模优势的进一步建立前者每年能够保持10%的增速，后者在渠道纵横拓展的过程中保持30-40%的增速。而高岭土添加剂的全面投产更是主业之外的业绩、估值双轮催化剂。此外，与专业批发市场海宁皮城、小商品城和地产开发运营商中国国贸及港股的商业地产典范太古集团和新鸿基地产相比，公司的市值均存在较大的成长空间。我们预计公司11-13的EPS 分别为0.79、1.06、1.49元，对应的PE 分别为23、17、12倍，综合考虑到公司储备项目的滚动式发展和高岭土超预期的可能性，我们分别给予商业运营、高岭土部分18倍和28倍的估值水平，对应6个月目标价23元，距当前价格仍有30%的涨幅，维持“强烈推荐”的投资评级。