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　　平安证券(微博) 张顺

　　事项：公司发布公告，拟以A股IPO资金收购集团及下属公司四家电力、煤炭相关业务公司的资产及股权，涉及金额34.5亿元。

　　平安观点：

　　收购意义：有助于提升业务规模，完善业务结构并增强公司一体化优势；降低本公司与控股股东神华集团的同业竞争，减少潜在关联交易。

　　收购价格相对公允。其中，对经营性资产，国华电力的收购P/E(2011年)约为11.8倍，P/B(2011年9月30日)为1.21；神华国际(香港)的收购P/E约为18.9倍，P/B(2011年9月30日)为1.38，对其他三项资产(股权)的收购，对净资产进行评估后收购。

　　对公司业绩影响较小。其中经营性资产，国华电力、神华国际及神华巴彦淖尔能源公司目前净利润合计约为1.6亿元，预计在2011年净利润占比中仅为0.4%，业绩影响较小。

　　盈利预测及评级：依然看好神华良好的一体化经营模式，尤其在煤炭市场相对较弱时，电力板块的“蓄水池”作用，可以平滑煤炭行业周期性波动。

　　从2012年来看，一方面，预计中国神华产量将有所放缓，增速预计保持在5%左右的水平，预计综合售价与去年相持平；另一方面，电力业务受益于2011年末的电价上调。未来投资看点依然关注集团的资产注入，预计公司2011年、2012年、2013年EPS为2.25元、2.55元，股价对应市盈率为12.2倍、10.9倍、10.0倍，鉴于稳健的增长及未来强烈的资产注入预期，维持“强烈推荐”评级。

　　风险因素：资源税征收；宏观经济回落超出预期。