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焦作万方:期待明年煤电铝一体化显成效

http://www.sina.com.cn  2012年02月27日 09:30  世纪证券

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  世纪证券

  公司主要盈利主体如下:280KA大型预焙电解槽(电解铝产能42万吨,阳极碳素年产能5万吨);2008年收购焦作AES万方电力有限公司外方70%股权(原2×12.5MW机组停产,拟新建2×30MW机组);2009年收购焦煤集团赵固(新乡)能源有限责任公司30%股权(拥有煤炭资源储量3.73亿吨)。预计电解铝近几年产量将保持稳定。

  考虑到成本上升、需求转好,预计未来铝价维持在高位的可能性较大。一方面是电力成本上升是大趋势、印尼铝土矿的供应收紧支持铝价,另一方面是债危机影响的弱化和美国经济的好转有利于需求。

  铝价变化不大的假设前提下,预计2012年的盈利仍主要由投资收益贡献。近两年盈利的来源主要是赵固能源的煤业投资收益。2010年、2011年为公司贡献投资收益分别为2.15亿、3.91亿元,有效弥补了铝业亏损。公司参股子公司赵固能源(持股比例为30%)主营煤炭开采,2011年生产煤炭约550万吨煤,实现营业收入37.1亿元,净利润13.03亿元。

  期待2013年“煤电铝”一体化显成效。电力占铝成本的45%左右,目前公司每年正常用电约60亿度左右,电力供应主要来自网电(占60%)和金冠嘉华电厂(占30%,万方集团持股46%,电价有优惠)。

  公司拟通过定向增发募集资金总额30亿,用于子公司万方电力建设2×300MW热电机组项目(原2×12.5万千瓦机组已经停用),该热电机组的建成投产将使公司电力自给能力由于30%上升到70%左右,电力成本将明显下降,毛利率将会显著上升。

  盈利预测与估值。预计2012-2014年EPS分别为1.01元、1.56元和1.71元。目前股价下对应PE分别为14、9、8倍,由于公司业绩增长趋势向好,给与“买入”评级。

  风险因素。铝价波动将影响业绩预测的准确性。

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