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　　公司评级：推荐

　　评级变动：维持（首次）评级

　　中弘股份今日发布2011年年报，公司实现营业收入18.54亿元，同比下降49.36%；实现营业利润5.57亿元，同比下降54.14%；实现归属母公司净利润5.59亿元，同比下降39.26%，每股收益0.55元。分红方面每10股分配现金股利1元（含税）。

　　北京销售不畅是影响业绩的主要因素

　　公司11年营业收入下滑较大，其主要原因是北京像素结算低于去年，根据网上房地产的数据北京像素11年全年销售额在18亿多，而10年此项目销售额在34亿左右。营业利润下滑大于营业收入主要是由于销售毛利率下降，公司在11年的销售价格有所下降，而净利润下滑幅度小于营业利润的主要原因是公司本期收到政府补助两个多亿。本期政府补助主要来自北京市平谷马坊物流基地管理委员会企业扶持资金，其他部分来自税费的返还。12年的销售方面，北京像素有三十多亿的货值，非中心也有可能出售整栋的办公楼，因此北京的可售量估计在40亿左右。海口项目12年也是公司的重点项目，其前期定价过高销售不甚理想，预计公司12年在调整销售策略后将加快去化，海口项目的可售金额在15亿左右。因此不计算公司其他项目整售的可能性，公司12年可售金额在55亿左右。

　　公司未来专注旅游地产，审慎开拓新业务

　　公司在开发完北京像素后，未来主要还是专注于旅游地产开发，报告期内公司分别与济宁市人民政府、长白山保护开发区管委会、景洪市人民政府签署了合作框架协议，拟与当地政府相关部门合作，利用政府能够给予的政策优势逐步进行旅游地产项目开发及配套建设，未来这部分有望成为公司新的利润增长点。这也印证了我们前期关于公司未来专注旅游地产的判断。在其他投资方面，公司在2011年有一些拓展，公司2011年起参与基金投资，并审慎决定在矿产资源领域开拓新的业务渠道，致力将矿产投资业务逐步打造成公司新的利润增长点，收购了汪清鑫兴矿业有限公司49%股权及北京中弘矿业投资有限公司61.54%的股权。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　自从我们关注公司以来，多次提示了公司在住宅开发业务上可能面临下降，目前来看是印证了我们的判断。从主业上来讲12年的业绩将会出现下滑，但是公司投资项目较多，不排除将会有投资收益的可能。另外公司在11年年初获取的三能达置业有限公司持有的东区国际项目6号楼的土地使用权升值明显，如果未来出售将带来较大收益。在不考虑投资收益的情况下，我们预计公司12、13年EPS分别为0.32元，0.47元，维持“谨慎推荐”评级。