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　　东北水泥市场是12年唯一景气度提升的区域。11年东北水泥价格前低后高，基于良好的供求关系，预计12年水泥价格全年维持高位，进入4月施工旺季后，水泥价格可能涨至400元/吨以上，是全国唯一景气度提升的区域。

　　水泥板块11年净利润增长3.8倍，12年预计增长20%。11年水泥板块净利润约6.8亿元，同比增长3.8倍，水泥价格上涨使吨净利从10年的12元提高至11年的45元，同时收购铁新水泥新增超过300万吨产量。12年上半年水泥价格上涨使得全年吨净利提高至50元，兼并收购新增200万吨的产量，全年净利润增长20%。

　　金融板块11年亏损0.9亿元，12年收益1.5亿元。11年东北证券和江海证券(微博)共亏损3亿元，使投资收益亏损0.9亿元。12年一季度完成江海证券股权转让，实现投资收益1.5亿元，同时回笼8.8亿元资金，基本满足东北证券增发认购。

　　地产调控导致地产板块短期增长有限，长期则是增长的重要来源。房地产调控导致销售面积从10年的20万㎡下滑至11年的18万㎡，短期来看地产调控放松的可能性不大，公司地产业务增长有限，12年地产板块净利润预计在1亿元左右。但长期来看，由于公司地产业务主要分布在二、三线城市，且土地储备超过300万㎡，若政策有所放松，刚性需求释放将使公司地产板块业绩大幅增长。

　　医药商贸等板块提供稳定现金流和增长，未来增速预计20%。11年医药商贸板块净利润约8500万元，主要由吉林大药房、亚泰制药和亚泰超市等公司贡献，预计未来该板块年均增速20%左右。

　　投资评级"推荐"。根据我们对公司各项资产分析，预测11-13年公司EPS 为0.41、0.58、0.71元，目前股价对应12年PE9.43倍，给予推荐评级。(中投证券 李凡)