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　　新兴市场增长和下游产能转移将推动国内防静电/洁净室行业增长。1、新兴产业推动行业年增18%，2013年市场规模达千亿：行业处于快速成长的初期，动力来自电子半导体行业的技术升级，新能源、LED等新兴产业的高增长，及生物医药、食品行业对洁净要求的提升。2、下游二次产能转移催生更多行业需求：国内经历承接电子半导体、生物制药、医疗卫生等全球产能的一次转移，及成本和政策驱动下转向中西部区域的二次转移。?公司在行业整合趋势下将借助资本优势实现“推拉式”内生性增长和横向并购外延式扩张。1、国内防静电/洁净室行业将走向集中：目前行业极度分散，注册企业超过5000家，美国、日本仅有100、70家；行业在壁垒加大和利润下滑后将经历类似上世纪70年代美国的整合趋势。2、资金优势将突破行业的资金、人才、渠道壁垒：行业整合带来的资金壁垒，人才缺乏带来的人才壁垒，市场分散带来的渠道壁垒。3、公司借助资本平台树立行业优势实现扩张：公司依靠上市后的资本优势，形成“推拉式”供应链、服务水平和渠道网络优势实现内生性增长，并通过如收购金麒麟的横向资本并购实现外延式扩张，2006-2011年净化产品、净化工程和超净清洗的市占率从0.71%、0.03%、0.01%提升到了1.26%、2.88%、0.17%。

　　增强变现能力和提高资产报酬率将解决公司长期增长问题。1、增强变现能力将维持公司内生性增长动力：若公司在实施“推拉式”战略提升市场份额时，能够提高自身在产业链中的竞争力降低应收账款和存货对资金的占用，将获得内生造血功能维持其长期发展；2、提高资产报酬率将使公司在外延式扩张中创造股东价值：若公司在横向并购中能够解决经营要素重合、企业文化融合等问题，有望带来整合效应，提高资产报酬率，最终将不同于台湾亚翔的成长之路，在融资扩张中为股东创造价值。

　　盈利预测和估值

　　三年利润复合增速52%。预计2011-13年公司实现净利润0.80、1.22和1.65亿元，若2012年增发成功，EPS为0.548、0.604和0.816元。

　　每股价值18.78-19.17元。绝对估值：采用三阶段增长模型的超额收益法估值，给予每股价值18.78元，对应10%的必要收益率和5%的长期利润增长率；相对估值：参考A股上市的电子元器件公司的市场一致性预期的平均PEG水平，给予公司的每股价值19.17元，对应2013年的PEG为0.41。

　　风险提示：毛利率下滑、净资产收益率下滑、应收账款和存货减值风险。