新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　由于应收账款高于预期，我们下调公司2011年盈利预测。领先指标显示火电市场前景变得更加悲观，所以我们下调公司2012年盈利增速。公司火电订单在2008~2009年见顶更加证实了我们的悲观预期。根据在手订单交付计划，我们认为公司核电业务将在2013年出现大幅下滑。即使今年恢复核电审批，今年获得的新订单也不会为2013年贡献利润。

　　评论： 从行业看，领先指标如新批火电项目数和新开工火电项目数均在2011年同比大幅缩水，预示2012年火电设备产量可能低于预期。东方电气在过去几年里火电设备的高产量源于大量震后订单和2008~2009年海外订单的快速增长。从火电订单的趋势看，公司很难维持其高产量水平，因为震后订单和海外市场增长的红利将逐步消失。 核电设备交付量将在2013年大幅下跌。2012年的新订单无法在2013年交付，因此目前的在手订单将决定公司2013年的核电设备盈利。在三大发电设备制造商中，东方电气将是第一个迎来交付量见顶的公司(2012年)，并于2013年显著下降，无论核电项目审批能否在今年恢复。

　　估值与建议： 我们下调公司2011和2012年每股收益至1.56元和1.66元，比原预测下降10%和26%，并且预计2013年每股收益为1.40元。公司目前股价对应2012年14倍市盈率，在A股同行业中估值不高，故维持买入评级。

　　风险： 燃气轮机盈利能力上升快于预期。