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　　编者按：从去年四季度开始，宏观经济在多种因素作用下出现回落，今年一季度仍延续调整态势。很多投资机构都在等待经济触底信号，以决定何时进场。其背后逻辑就是企业盈利何时见底回升。但事实上，少数一些企业已经跨越经济调整周期，在去年四季度继续取得同比盈利增长，部分企业甚至在今年一季度仍能获得大幅增长。这可以从刚刚落幕的上市公司业绩预告中找到蛛丝马迹。我们通过数据统计分析发现，在1500多家发布业绩预告的公司当中，约有17家上市公司在去年获得了基于主业的超预期增长。这些公司要么身处景气度较高的行业，要么依靠自身优势，逆势实现增长。剖析这些优质企业，挖掘其中价值，不失为一件有意义之工作。因为，每次市场熊转牛初期，涨势最快的往往是业绩强劲增长的个股。

　　百里挑一：

　　17家上市公司主业盈利超预期

　　⊙记者 赵一蕙 ○编辑 全泽源

　　上市公司业绩预告大幕刚刚落下，在业绩下滑情况多发、向下修正预告频发的暗淡境况下，业绩向上修正者真可谓寥若晨星，若再剔除因重组、补贴、投资收益等非经常性因素，真正依靠主业超预期发挥而向上修正业绩的公司仅有17家，占1545家业绩预告公司的1.1%。真乃“凤毛麟角”。记者分析发现，这些公司多是在行业细分领域具有技术优势、创新优势、议价优势的公司。

　　仅55家业绩向上修正

　　截至2月1日，两市的业绩预告披露已经结束，共有1545家公司对2011年全年业绩做出预测，其中239家公司对业绩有所修正，而其中向上修正的仅55家，占修正公司的23%。而这向上修正亦包含了水分，其中扭亏、预增和略增的为50家，意味着还有5家企业为预减、略减，其向上修正只意味着其业绩下滑幅度比预测的有所收敛。例如欧菲光将原来预测全年业绩同比下降70%至90%调整为下滑50%至80%，势头有所减缓，但从根本上分析还是呈现同比下滑态势。

　　可见，只有50家公司是在业绩报喜的基础上进行了向上修正。其中，有3家公司为略增，11家公司扭亏，另外36家公司预增。扭亏公司包括三家ST类企业，向上修正的预增企业则主要处于批发零售、制造业，另在建筑业、农林牧渔等也有涉及。不过，上述公司多靠非经常性损益实现业绩增长。

　　例如最明显的是业绩大扭转的*ST中达，原预计全年扭亏，后因四季度子公司财政贴息5500万加之资产处置、保险赔偿等各色款项，最终扭亏为盈，避免为暂停上市。而业绩向上修正包含此类补贴、投资收益因素的还有长源电力、京东方、高金食品等，此外，还有个别公司因所得税税率调整、会计处理、合并报告增加等因素致使全年业绩较预期好转，做出了向上修正的预测，对应的代表性公司分别包括了浙富股份、领先科技、兴蓉投资等。

　　剔除上述公司后，其业绩向上修正包含了主业提振因素的仅有17家，占1545家业绩预告公司的1.1%。

　　消费类公司受益内需

　　从数据分析，上述17家企业主要是提高其业绩预增幅度，中小板公司占到11家，另有2家创业板公司和4家沪深主板公司。尽管中小板企业在四季度多数企业体现为向下修正业绩，但可见“两极分化”也依然存在，个别企业依靠特殊产品优势、议价能力还是能在其细分行业内取得一定的成绩。

　　以行业看，不少公司具有一定的内需型因素。诸如永辉超市、步步高、沱牌舍得、涪陵榨菜等。永辉超市修正后预计业绩增长50%以上，主要系新开门店销售势头良好、内生性增长稳定，而类似具有超市、百货多重业态的步步高也将业绩由上升20%至50%调整为45%至55%，盈利约2.5亿至2.65亿，公司也提到内生增长良好带来的业绩增长。至于后两家公司受益于销售力度的加大、带动的销售收入的增长，沱牌舍得的中高档白酒销量增加，涪陵榨菜下半年原材料采购价格回落以及产品销量增长都是重要因素。

　　逆势超预期增长有秘笈

　　其余公司则分布行业较为广泛，包括元器件、服装面料，通信设备等，以输配电及控制设备制造、建筑服务装潢业略显集中。例如受益于电网建设的北京科锐，其四季度销售情况有所延续，业绩好于预期，森源电气业绩修正则是因为产品丰富，其新产品市场开拓力度加大，带动销售收入提高，原预计增长30%至50%的业绩修正为增长80%至100%。此外，建筑装潢业的金螳螂、玻璃行业的秀强股份、通信设备领域的同洲电子均向上调整业绩。

　　纵观上述公司，其多为行业中具有技术优势、创新优势或者市场占有优势的企业。如在房地产调控背景下，装修行业受到一定影响，不过其中项目选择能力及议价能力强的企业相对能抵御压力，从而继续实现高增长。从事酒店、商场、办公楼装修的金螳螂就是一例，该公司预计全年盈利7亿至7.8亿，同比增长80%至100%。诸如玻璃行业尽管整体上也受到汽车、房地产等行业疲弱需求冲击，但秀强股份立足于产品深加工，其产品具有较高附加值，不仅涉足家电领域，且为国内唯一具有生产高端彩晶玻璃的企业，同时在新能源亦有涉足，而据其披露，正是彩晶玻璃以及晶体硅太阳能电池用封装玻璃盖板销售同比的较大增加，让公司业绩有了较大幅度增长。

　　紧抓农网升级改造机遇

　　北京科锐业绩再次超预期

　　⊙记者 赵晓琳 ○编辑 全泽源

　　“由于抓住了行业发展机会，北京科锐2011年业绩大爆发，我们2012年将努力保持增速，希望能续写辉煌。”北京科锐董秘安志钢昨日如此对本报记者表示。多位分析师则认为，预计随着农配网的逐步开展，公司业绩将继续快速增长。

　　1月14日，北京科锐发布2011年度业绩预告的修正公告，将公司三季度报告中“预计2011年度归属于上市公司股东净利润同比增幅为30%至50”向上修正为“预计盈利7948万元至8941万元，同比增长60%至80%。”

　　这是北京科锐在2011年业绩披露中第二次实现超预期。2011年10月公司曾发布公告，将半年度报告中“预计前三季度预增30%至50%”向上修正为“同比增长50%至70%”。

　　安志钢谦虚而谨慎，将公司能够实现超预期的业绩，首先归功于行业发展。“公司今年订单增速很高，但其他一些与我们公司业务较相近的上市公司，如森源电气、东源电器2011年的业绩也不错。”

　　至于北京科锐独特的竞争优势，安志钢认为主要来自于以下几个方面：

　　首先，核心团队来自于中国电力科学研究院，并与之保持着资本和技术等联系纽带，熟悉配电网运行中的问题和用户需求。

　　第二，公司积累了以故障定位系统、配电自动化技术、永磁机构真空开关技术等独特产品的技术和生产制造基础，有助于抓住行业发展机遇。如公司在配电自动化技术方面有很多积淀，而配电自动化技术恰是智能配电网建设的核心；再如公司的智能永磁开关的相控技术能够解决高速铁路建设的难点之一，即过分相操作，因此未来将在电气化铁路建设中具有广阔的市场空间。

　　第三，公司在城网和农网的销售网络遍及30个省市自治区，与此同时逐步在风电系统和铁路系统扩大应用范围。

　　但受访的多位电力设备行业分析师认为，北京科锐主要受益于国家从2010年开始的新一轮农网升级改造启动，并预计随着农配网的逐步开展，公司业绩将继续快速增长。在北京科锐的主要产品中，非晶合金变压器、柱上开关、故障指示器、模块化变电站均主要应用于农村电网，而且公司在故障指示器、重合器领域一直处于行业领先地区，环网柜、箱式变电站产品也具有相当竞争力。

　　“2010年国家在农网升级改造方面的投资约有700多亿元，2011年投资已超过1100亿元，预计2012年投资量至少为同比略增。”一位曾获新财富最佳电力设备与新能源行业分析师对记者表示。

　　值得一提的是，据记者了解，曾有多家机构在2011年末前往北京科锐实地调研。综合来自不同券商的分析师信息，北京科锐2011年度订单增速约在50%至80%。具体来看，环网柜市场推广效果较好，收入和订单均有40%以上的增速；永磁机构真空开关2011年在东北、华东和西南地区推广效果非常好，预计收入增速超过100%；非晶合金变压器产品收入增速亦超过100%。

　　另据悉，公司募投项目配电自动化设备技术改造项目已经完成，故障定位系统及自动化装置技术改造和变配电技术研发中心项目已开始设备调试阶段。这有望在今年为公司增收添利。

　　业绩大幅扭亏 云南旅游主营出现拐点

　　⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

　　最新信息显示，在刚刚过去的春节黄金周里，各大旅游上市公司旗下重点景区的经营数据喜人。昨日午后旅游板块的发力，或彰显投资者继续看好国内旅游需求。而云南作为国内旅游重镇，云南旅游与丽江旅游这两家上市公司的业绩均在2011年取得超预期增长，两者近期都发布了业绩向上修正的预告。

　　数据显示，2012年春节黄金周期间，全国共接待游客1.76亿人次，同比增长14.9%；实现旅游收入1014亿元，增长23.6%。长江证券(微博)的分析师认为，上述数据反映出国内旅游需求的持续旺盛，这一同步增长趋势再次印证了旅游业处于黄金十年和旅游板块具有长期投资价值的观点。

　　云南旅游的主业围绕世博旅游社区开发运营展开，提供旅游观光、休闲娱乐、商务度假、会展等多种服务。从公司拥有的旅游资源来看，世博园继承了世博会雄厚的资产，集中了95个国家(和国际组织)以及中国31个省市及香港、澳门特别行政区和台湾民间组织的园艺精品，是世界上唯一保存完好并继续建设和发展的世博会会址。同时，世博片区拥有广阔的拓展空间，具备了建设大型旅游服务区域和世界级会展的优势。从公司收入结构来看，主要包括门票收入、房地产销售收入和物业租赁收入等构成，已形成可持续发展经营模式和产品模式。随着国内各类旅游需求的持续攀升，公司将充分受益行业的整体性增长，而最新披露的春节旅游数据，无疑成为行业景气度的最新风向标。

　　随着公司主业转型升级的逐步推进和完善，云南旅游的主营业绩从2011年开始反转，尤其自去年四季度以来，公司业绩提升明显加速。根据公司近日披露的业绩修正公告，修正后的2011年全年净利润预计与2010年同期相比扭亏为盈，预计盈利金额在1500万-2000万元之间，这一盈利数据较公司在去年三季报中披露的预计金额提升了100-200%。

　　值得一提的是，与不少公司依靠收购和补贴等方式获得增长不同，云南旅游的业绩增长完全基于公司的主营业务的提升。公司表示，业绩超预期增长的关键在于转型升级工作取得一定成效，其中，世博园门票收入止滑回升，旅游团队购物、休闲餐饮、娱乐产品逐步推向市场，综合业态已开始显现，公司门票收入、物业租赁收入、园林园艺收入、物业服务收入同比增长，同时成本费用支出得到有效控制，取得了较好的经营业绩。根据公司同日披露的业绩快报，2011年归属于上市公司股东的净利润为1677.91万元，同比增长284.71%。

　　从丽江旅游的情况来看，虽然公司由于并表因素，将2011年业绩预估增长从此前的500%-550%上升至1020%-1070%，不过，就算剔除并表因素，公司业绩的大幅增长亦可圈可点。受益于丽江地区国内外游客接待量总体增长良好，公司主业增长有望得以持续，数据显示，去年1-11月，丽江共接待海内外游客同比增长31.67%。尤其在收购印象丽江之后，公司已构建了雪山旅游索道、五星级度假酒店、国际旅行社等多项旅游业务，在丽江地区形成了较为完整的旅游产业链。

　　跨区域扩张显成效

　　建研集团2012年有望持续高增长

　　⊙记者 陈旭 ○编辑 全泽源

　　“从我们目前所获的订单等情况看，行业经济并没有外界想象的那样差。”昨日，建研集团相关人士如此对记者表示，不过他婉拒透露具体订单数据。但从该公司近期发布的业绩预告修正公告看，公司此前实施的跨区域扩张战略确实发挥了增收添利的功效。

　　建研集团近日发布修正预告，预计其2011年度实现净利润同比增长125%～155%，达到1.29亿至1.47亿元。建研集团的业绩大增，得益于2011年混凝土减水剂业务的大幅增长。预期2012年公司业绩也将继续受益于2011年减水剂业务的跨区域扩张。

　　建研集团脱胎于1980 年成立的厦门市建筑科学研究所。混凝土减水剂业务、建筑检测业务和商品混凝土业务是该公司三大主营业务。2010年这三项业务的营收占比分别为56%、22%和19%。到了2011年度，这三项业务的预期营收占比将变为70%、20%、10%左右。建研集团在2011年对混凝土减水剂业务实行了快速的跨区域发展战略，而建筑检测业务和商品混凝土和2010年度保持基本稳定。

　　据公司人士介绍，2011年建研集团主要在重庆、贵州、河南等中西部地区进行了减水剂业务的产能布局。其中重庆和贵州的扩张已经初见成效，2011年上半年建研集团在这两地的销售收入增幅分别达到661.39%和368.92%。根据公司2011年上半年报披露，重庆项目减水剂销售收入达到6000多万元计算，预计2011年全年，重庆地区的减水剂业务收入将达到亿元以上规模。建研集团今年1月16日收购的河南银洲砼材有限公司，其减水剂产能达到20万吨，为重庆项目的4倍，预计今年能给上市公司带来亿元以上的营收贡献。

　　华泰证券的研究报告认为目前国内的减水剂行业处于导入期，是抢占市场份额的良好时机，建研集团在全国的跨区域发展将保证其在行业进入成长期时维持竞争优势。除此之外，2011年正是混凝土外加剂行业的景气下滑期，弱市扩张的建研集团把握了很好的行业时机。

　　建研集团目前是国内上市公司中唯一一家主营为混凝土减水剂的公司，其拥有的技术和提供的服务处于行业领先地位。目前公司掌握的技术包括减水剂合成技术、减水剂复配技术和减水剂应用技术三大类，以此确保为每个客户提供快速的产品响应及精准的技术配方。除此之外，建研集团的一线销售人员也同时是减水剂技术人员，这确保了其技术与服务的同步，提升了客户满意度并降低了客户流失率。

　　行业分析师表示，资金雄厚是建研集团的另一大优势。从2011年三季报看，建研集团目前拥有5.8亿的现金储备，这能确保满足其扩张中的资金需求。从目前的减水剂行业销售特点看，上游公司需要对下游的混凝土企业进行垫资销售，其中大约每销售5万吨的减水剂需要配套资金3000万元，垫资周期一般为三个月。即使如此，手握重金的建研集团在流动资金需求方面仍显得游刃有余。

　　建研集团2010年一季度的净利润为1350万元，2011年一季度净利润为1960万元，2011年其他三个季度净利均达到3300万元以上，而受益于主营业务减水剂的跨区域发展，其2012年一季度的净利润增速预计将保持较高的水平。这无疑能为该公司2012年的业绩增长奠定一个良好的开端。

　　行业景气度继续向好

　　森源电气高增长动力颇足

　　⊙记者 周帆 ○编辑 全泽源

　　在大部分上市公司去年四季度业绩锐降的态势下，森源电气近期发布的业绩超预期公告可谓是鹤立鸡群。记者昨日采访获悉，从目前行业发展情况看，2012年公司景气度仍值得期待。

　　森源电气将于2012年2月28日披露年报，由于其业绩增长较好，此前公司发布了业绩预告修正公告，修正后公司预计2011年度实现净利润1.27亿元—1.41亿元，比上年同期增长80%—100%。而此前预计的同比增长幅度为30%—50%。从公司方面分析看，业绩超预期增长，既有行业景气度因素，也有公司积极进取之作用。

　　记者昨日从公司方面获悉，森源电气在2011年迈出了坚实的一大步：公司研发出了适应国家智能电网需求的智能化开关成套设备，电能质量治理装置、轨道交通专用开关成套设备等二十多个新产品。实现公司产品定位高端市场的战略需求。

　　据公司高管介绍，2011年国内配电网受益于智能电网建设，城乡电网改造，投资增速保持较快增长，且随着国网公司的集中招标，市场份额更多向森源电气这样的优质企业靠拢，公司目前订单充足，各生产线基本处于满负荷运转状态。公司新产品具有高附加值，SAPF等电能质量治理产品具备容量大及运行效果好的优点，今年在河南省内的快速拓展使公司业绩超出预期。

　　业绩超预期的原因还在于，2011年公司较好的实现了“巩固省内市场，大力拓展省外市场”的销售策略。在巩固传统产品销售市场的同时，进一步依靠传统产品销售渠道的优势，创新营销管理手段、实施团队营销模式，并通过完善销售网络布局、产品推介、加深与设计院的沟通等方式，加强新产品的推广销售，公司毛利较高的新产品销售收入在公司总收入的比重有了较大提高，进一步提高了公司盈利能力，增强了公司整体竞争力，为公司经营业绩的持续增长提供了保障。

　　谈及2012年的行业景气度，森源电气负责人认为将继续走好。主要是基于，十二五期间，国家将加快现代电网体系建设，进一步扩大西电东送规模，完善区域主干电网，推进智能电网建设，切实加强城乡电网建设与改造，增强电网优化配置电力能力和供电可靠性。国家电网公司也提出，2011年必须确保坚强智能电网建设由规划试点阶段到全面建设阶段的顺利过渡。城乡电网改造，投资增速保持较快增长，且随着国网公司的集中招标，市场份额更多向森源电气这样的优质企业靠拢，为公司提供广阔的发展空间。

　　公司介绍，不久前，森源电气GW4-(2×)27.5D/J1250-31.5型单、双极户外高压交流隔离开关项目通过郑州铁路局科技成果技术鉴定。产品运行表明，该产品安全可靠并能降低运营成本，推广应用前景广阔。

　　“实现公司产品定位高端市场的战略需求，继续加强研发入力度，积极进行新产品研发，为公司的持续发展提供了源动力。” 森源电气负责人表示，2012年，森源电气将继续采取“产品差异化”的发展战略，产品定位于高端市场，在巩固和提升高压输配电设备产业化的同时，加强技术创新，加快高压、自动化和智能化进程，进一步拓展电能质量控制和节能电气产品，提升企业综合竞争力，保持产品和技术的领先优势。