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　　申银万国

公司公告：包括财务总监、副总、董秘以及监事会主席在内的14位高管于2012年1月共增持公司股份23.27万股，价格区间为10.45元-10.94元，我们认为高管集体看好公司目前发展状况和未来的持续发展，高管利益与股东利益的一致性将确保公司稳健成长。

《煤炭深加工示范项目规划》预计已初步成型，定调“有序开展煤炭深加工升级示范工作”，我们认为十二五期间煤化工对压力容器等设备需求依然旺盛，保守预计在5000亿以上。据中证报1月31日报道，由国家能源局牵头煤化工行业“十二五”发展政策《煤炭深加工示范项目规划》已完成编制工作，规划提出有序开展煤炭深加工升级示范工作、确定七大类共17项技术装备方面的重点示范内容，在落实好合理控制能源消费总量和节能减排相关要求的前提下，“十二五”期间将优选一批示范项目，通过升级示范使我国煤炭深加工产业成为具有国际竞争力的战略性产业。据不完全统计，目前已被列入规划的各类煤化工项目已达37个，总投资达7000亿元，我们保守预计十二五煤化工投资至少在1万亿以上，设备投资5000亿元以上，公司三季度末在手未确认收入订单仍近27亿元(详细测算见2011年10月26日报告)，未来石油化工用压力容器以及煤化工压力容器、气化炉等需求依然旺盛，公司新增订单可期。

预计全年业绩增长11%，待2012年新疆项目启动后，12年业绩40%增长值得期待。6万吨重型非标化工装备制造项目2011年预计释放20%-30%产能(低于之前40%的判断)；新疆控股子公司预计2012年上半年将建成试生产。我们认为，2011年四季度以及2012年一季度将成为公司承接新订单以及完成众多在建项目结算确认收入的高发期(2011年三季度末存货9.94亿元)。

下调盈利预测，维持买入评级。我们再次强调：行业高景气+饱满持续订单+产能成倍释放=确定的高成长性，募投产能达产进度延迟以及短期国家煤化工政策谨慎态度不改公司的长期投资价值，我们略下调公司11-13年EPS分别至0.50/0.71/0.91元(原预测为0.55/0.78/1.05元)，未来三年复合增长26%，目前股价已基本反映业绩下调预期，2012年仅15倍，维持“买入”评级。