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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　银河证券 马勇 黄斌(微博)辉

　　1.事件：

　　1月12日，兴业银行(微博)发布2011年业绩快报，实现净利润255.1亿元，同比增长37.7%；较市场预测高9.1%，较我们预测高约5.1%，主因是高于预期的营收增长。

　　公司2011年营业收入597.58亿元，同比增37.5%，营业利润334.39同比增39.9%，利润总额336.57亿元，同比增40.2%；归属于母公司股东净利润255.10，同比增37.7%。

　　2.我们的分析与判断：

　　预计四季度因政策优惠贷款规模增加，同业业务效益提升致营收增长强劲。公司营收较我们预测高31亿元，使得营业利润较我们预测高15.5亿元，净利润高9.6亿元。2011年公司前三季度单季净息差变动分别为-22BP、+41BP、-8BP，三季度利息支出环比增长51%；预计四季度利息支出环比增速放缓，同业业务效益提升，净息差环比上升，2012年一季度息差同比有望提升超过30BP，利息净收入同比超过30%。

　　预计四季度单季拨备有较大程度提升。公司营业支出较我们预测高15.5亿元，我们判断公司资产质量保持稳定，出于拨贷比达标考虑四季度单季拨备或超过20亿元，单季信贷成本约为1%，全年拨备超过30亿元。

　　3.投资建议：

　　我们暂不调整兴业银行的盈利预测，待正式财务数据发布后再做详细分析及调整。兴业银行资金业务优势明显、成本控制有力，2012年资金运用环境更加平稳，预计同业业务对息差影响更加积极，2012年业绩增速达到20.5%，需要重点关注。目前估值相当于1.2倍2011年市净率、5.5倍2011年市盈率，维持“谨慎推荐”评级。