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　　中银国际

　　汉钟精机是国内制冷压缩机行业的领先企业，公司专注于螺杆压缩机主机的生产，实现进口替代。公司新产品干式真空泵目前已投入市场，预计后年会有放量。未来子公司汉声如能提供全部转子铸件，公司毛利率水平将进一步提高。公司今年受宏观经济影响明显，下游地产、工业、制造业增长缓慢导致公司产品的需求增长乏力，如明年经济环境无向好趋势，公司业绩将继续受影响。

　　主要发现：

　　公司定位在压缩机核心零部件生产厂商，专注于螺杆压缩机主机。柔性生产缩短了对市场变化的反应时间。

　　公司空压产品毛利率上升主要是由于近年来转子国产化的实现降低了成本，干式真空泵的毛利率较低也是因为转子全部海外进口，挤占了毛利空间。公司目前除了干式真空泵外其他产品的原材料和零部件均实现国产化。

　　公司今年业绩并不理想，主要是由于公司空调压缩机业务和空压机业务受房地产及工业领域增速放缓影响，毛利率变低。同时公司冷冻压缩机产品结构调整，低毛利率的冷冻冷藏压缩机销量上升，改变了公司产品结构，使得整体毛利率下降。

　　公司募投项目已全部投产，目前年产转子4.8万对。由于市场开拓和客户培育等原因，新产品干式真空泵业务预计后年放量。考虑到公司所得税优惠政策已确定今年继续享受，预计全年业绩增速在12%左右，2011年每股收益0.71元，对应24.7倍市盈率。明年如制冷空调行业等下游继续增长乏力，公司净利润预计将与今年持平。对应2012年每股收益0.83元，21.3倍市盈率。

　　主要风险：

　　公司产品最终用户集中在地产、工业及制造行业，受宏观经济影响较大，公司受此影响明显，如未来下游行业增速持续放缓，则公司业绩有继续恶化的风险。