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　　国信证券

　　经纪、自营收入下降拖累净利同比下降43%2011年1-3季度业务线实现营业收入43.25亿元，较上年同期减少18.00亿元，其中，经纪收入下降10.40亿元，自营业务收入下降8.87亿元。公司实现净利润15.60亿元，全面摊薄每股收益0.53元。

　　经纪：佣金率稳定在0.09%，份额环比小幅下滑1-3季度股基净佣金率0.090%，同比降幅14.23%，值得注意的是，1-3季度佣金率维持了上半年的水平，佣金率下滑的趋势暂时缓解。1-3季度公司股基经纪业务市场份额4.10%，较今年上半年的4.14%下滑了0.04个百分点。

　　投行：中小项目优势向主板渗透三季度公司相继完三个主板项目，公司在中小项目承销上的优势正在向主板项目渗透。投资：首次出现亏损广发的投资一直以稳健著称，即使在金融危机的2008年也未出现亏损，但受市场大幅调整的影响，2011年1-3季度广发投资业务线亏损1.58亿元，其中3季度单季度亏损3.58亿元。

　　集合理财：受益于发行节奏加快截至三季度末，公司拥有集合理财产品6只，合计规模91.61亿元，其中2011年新发行4只，新发产品贡献规模的61%，管理规模市场分额由2010年底的3.36%升至2011年三季末的6.05%，排名也由第9位升至第4位。

　　维持“中性”评级。

　　预计2011年净利润19.39亿元，全面摊薄每股收益0.66元，同比下降51.86%，年末净资产规模为322.66亿元，对应BVPS10.90元。公司2011年PE48.30倍，PB2.90倍，PE、PB均高于行业平均的32.42倍和2.26倍，估值上移有赖于新盈利模式建立所带来的资本金效率提高和杠杆率提升，短期难以做到，维持“中性”评级。