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　　高华证券

　　建议理由：

　　我们首次覆盖奥飞动漫，并给予公司“买入”评级，目标价为22.3元。(1)中国动漫行业及其相关衍生产业成长空间广阔；(2)奥飞动漫作为国内产业动漫化的领先者，拥有独特而成熟的商业模式，利用多年累积的动画制作经验，仍然有继续丰富和强化其玩具/动漫产品组合的潜力，分享产业的高增长；(3)长期而言，奥飞动漫将从产业动漫化逐步走向动漫产业化，近年来公司重点布局动画制作、媒体运营、形象授权以及婴童用品等相关业务，构筑动漫产业链整合运营能力，并形成公司的持续竞争优势，其盈利能力有望进一步提升；(4)我们认为市场可能低估其长期增长潜力和核心竞争能力，当前股价距离12个月目标价潜在上升空间29%。

　　推动因素：

　　奥飞动漫人气指数是短期股价表现的驱动因素。我们使用百度指数构建了奥飞动漫人气指数，该人气指数代表公司动漫产品收视和动漫玩具销售情况，与公司的季度收入、股价相对收益均存在强相关性。3-4季度，奥飞动漫有《火力少年王4》、《翼飞冲天》以及《超兽武装之勇者无敌》等几部重要作品首播，届时人气指数的急速上升有望驱动股价表现。

　　估值：

　　我们使用PEG方法对奥飞动漫进行估值。我们使用的可比公司目标PEG倍数为1.15倍，考虑到中国动漫产业的巨大增长潜力，以及奥飞动漫所具有的竞争优势，我们对公司应用相对于可比公司10%的PEG倍数(1.27倍)。基于奥飞动漫2011-13年净利润复合增速(38%)以及目标PEG倍数，得出公司12个月目标价为22.3元。

　　主要风险：

　　产品线开发节奏慢于预期；竞争导致玩具产品定价能力受到削弱。