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　　汤臣倍健(300146)

　　评级：买入

　　评级机构：宏源证券

　　公司预计前三季度净利润1.38亿元~1.527亿元，同比增幅达90%~110%。我们认为，行业高成长性+网点迅速布局+产品形象提升工程，助推前三季度业绩快速增长。

　　保健品非直销领域处于快速发展期，公司是这一模式下兼具品牌和渠道价值的龙头企业；销售终端快速布局（目前已达1.8万个，年底将超2万个），新增网点提供了公司70%的收入增长；联合姚明开展形象提升工程，品牌影响力进一步提升。品牌推广费用同比去年降低，公司利润增长超过收入增长。

　　在安利等企业通过直销普及后，膳食营养补充剂迎来非直销模式的高速发展契机。同时，核心团队多年来积累丰富市场经验。此外，上市之前已对核心团队及销售骨干做完股权激励，对于经销商而言也通过丰厚的渠道利润最大化激发经销商干劲。基于此，我们看好公司的长期投资价值。预计公司2011年~2013年每股收益分别为1.56元、2.47元和3.84元，维持“买入”评级。