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　　事件：公司7月29日发布半年报，2011年上半年公司实现营业收入32亿元，同比增长33.94%，实现营业利润1.39亿元，同比增长34.21%，归属于母公司所有者的净利润1.19亿元，同比增长37.95%。

　　点评：

　　营业收入和净利润增速小幅超预期。2011年上半年公司实现营业收入32亿元，同比增长33.94%，实现营业利润1.39亿元，同比增长34.21%，归属于母公司所有者的净利润1.19亿元，同比增长37.95%，上半年EPS为0.11元相比去年0.08元增长了37.5%。公司整体毛利率的下降2%以及期间费用率下降2%是营业利润与营业收入保持同步增长的主要原因。

　　航空发动机及其衍生品稳定增长，是公司后续发展基石。公司航空发动机及其衍生品上半年收入增长25.52%，主要原因是航空发动机产品销量增长，与我们之前预期一致。我们预计，未来5年军方采购国产战机总量为1265架，配套军航发动机将达71.3亿美元，公司后续发展具备良好的空间。

　　QC280/QD280燃气轮机与斯特林发动机又获新支持。2011 年4 月，国家发改委颁布实施了《产业结构调整指导目录（2011年本）》，太阳能光热发电被放在突出位置，公司斯特林太阳能热发电项目属于产业结构调整指导目录范畴，又属于国家"十二五"规划中新能源产业，在政策上将有利于促进项目的发展；中航工业积极支持公司30 兆瓦级燃驱压缩机组研制，为公司实现跨越式发展奠定了坚实的基础。

　　出口转包业务面临压力，下半年有望好转。上半年受人民币升值及国际环境等因素的影响，出口转包业务出现负增长，但上半年公司承揽的订单较多，大多处于试制阶段，因此随着试制阶段的结束，大多数合同将在下半年出口交付，届时出口转包业务将会有一定程度提升。 ※费用控制得当，费用率创历史新低。从报表上看，尽管仍然面临较大的人工成本上升的压力，但公司在费用控制方面是卓有成效的，整体下降2%至7.71%，是历年来最低水平。

　　费用控制得当，费用率创历史新低。从报表上看，尽管仍然面临较大的人工成本上升的压力，但公司在费用控制方面是卓有成效的，整体下降2%至7.71%，是历年来最低水平。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2011-2012年EPS为0.27元和0.34元，对应PE为70倍和54倍，考虑到公司在整个航空制造业里的突出地位，沈阳黎明注入预期以及国家航空发动机重大科技专项有望年内出台，维持公司“买入”评级。