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　　【研究报告内容摘要】

　　公司1-6月实现归属于上市公司股东净利润约0.92亿，同比增长16.23%，对应EPS0.26元。同时公布了限制性股票激励计划(草案)。

　　投资要点:

　　净利润增速平稳系销售费用增加较多所致。公司前6月实现营收8.16亿，同比增长29.42%，归属于上市公司股东净利润约0.92亿，同比增长16.23%。销售费用率同比增加12.63个百分点至60.54%是净利润增速明显低于营收的主要因素。经营现金流增加96.19%至1.43亿;医药生产成本控制较好，营收实现较快增长。医药业务上半年实现营收8.03亿，同比增长29.37%，毛利率增加8.65个百分点。分项来看:前6月处方药实现销售收入约6.33亿，同比增长31.28%。其中，艾迪增长约27%，银杏达莫增速接近30%，复方斑蝥超过30%增长，代理的洛铂销量有3000多万;OTC实现营收约1.16亿，同比快速增加44.91%，毛利率提升17.86个百分点至76.44%，未来将保持1季度以来良好的恢复增长势头。

　　激励方案出台保障公司长期健康快速发展。公司拟以每股10元向132名激励对象授予1000万限制性股票，占现有股本总额的2.83%。解锁条件分别为11-13年扣非后净利润分别不低于2.34、2.72和3.16亿，即期间复合增长率不低于18.69%。由于营销人员占据了大部分的激励比例，我们预计这会有效的调动销售骨干的积极性，而管理层在经过调整之后已趋于稳定;维持强烈推荐评级。我们估计未来2个季度公司销售费用率有望回归正常，暂不考虑今后新品上市，维持11-13年EPS分别为0.75、1.03和1.31元和强烈推荐的投资评级。

　　风险提示:行业药品价格调控政策和反商业贿赂可能有所影响。