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　　公司简介：公司主营对日软件外包，为了分散单一海外市场的风险，公司09年并表上海华钟以提高国内业务规模，同时积极拓展美国市场，目前已取得初步的成效。公司收入主要集中于金融（包括证券、银行、保险）、制造（嵌入式软件）、通信传媒（手机内容服务及相关软件）等行业；同时公司以服务大客户为主，近几年来源于前五名客户的收入保持在60%左右。

　　中国对日软件外包市场将稳定增长：日本离岸软件外包的总规模仅为其IT服务市场的1%左右，日本社会“少子化”和“高龄化”的问题使IT人才面临断档，离岸软件外包需求具有刚性。中国在日本离岸软件外包市场优势仍然明显，是受到评价最高的国家，对日软件外包市场有望稳定增长。

　　对日外包业务为长期投资公司提供安全边际：公司坚持大客户模式，通常一个细分行业只选择一家优质客户进行长期合作，近年来取得了成功。调查显示日本大客户离岸开发有望加速，为公司大客户模式的发展创造了有利条件，而数据显示公司与大客户关系更加密切。我们认为对日外包业务为长期投资公司提供了安全边际，10、11年的高速增长和客户需求的超预期有直接关系，增速或处于阶段性高点，但12年以后公司仍有望维持30%以上的增速。

　　对美软件外包与国内业务：公司对美软件外包业务以整体外包模式开展，由于基数较小，有望以较快的速度增长；考虑到公司一贯稳健的经营风格，我们认为公司国内业务业绩的体现需要时间，但中长期或将成为估值提升的催化剂。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.61、0.84 和1.12元，未来6-12个月目标价25.2元，首次覆盖给予公司推荐的投资评级。

　　风险提示：日本地震后日元汇率短期走强，但中长期走势具有不确定性；国内IT业务推进进程具有不确定性；人员增加较快带来的团队磨合风险。