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　　长江证券 刘元瑞

　　武钢股份今日公布了2011年7月主要产品出厂价政策，主要品种的调整明细如下：

　　热轧：管线钢、集装箱、耐候钢维持不变，其他产品出厂价下调100元/吨，高强船板出厂价再下调50元/吨。

　　轧板：刀刃钢出厂价下调200元/吨，其他产品出厂价维持不变。

　　冷轧：1、优碳卷出厂价下调400元/吨，深冲、超深冲、高强钢卷材出厂价下调500元/吨，其他卷材出厂价下调150元/吨；2、三冷轧优碳、深冲、高强钢卷产品低于二冷轧同类产品100元/吨；3、冷板价格在同类型卷材产品基础上加价50元/吨。

　　镀锌：DX54-DX56系列产品出厂价下调200元/吨，其他产品出厂价维持不变。

　　彩涂：所有产品出厂价维持不变。

　　镀锡：所有产品出厂价维持不变。

　　线材：电缆钢出厂价上调100元/吨，其他产品出厂价维持不变。

　　取向硅钢：所有产品出厂价维持不变。

　　无取向硅钢：1、低牌号出厂价下调300元/吨；2、50WF470(50WW470-F)牌号下调400元/吨，50WW470出厂价下调200元/吨，其他中高牌号出厂价暂时维持不变；3、同品种冷连退产品价格在硅钢厂产品价格的基础上优惠400元/吨。

　　重轨等其他产品出厂价维持不变。

　　第一，7月主要产品出厂价普遍下调，源于近期国内钢价的较弱表现。

　　根据现货价格的走势来调整期货价格是国内大钢厂一贯调整出厂价的做法，而从过去数据来看，三大钢出厂价的调整趋势一直都基本保持一致，因此在宝钢、鞍钢相继下调了部分品种的7月出厂价后，公司此次价格政策的调整基本符合预期。

　　近期国内市场现货市场价格的较弱表现是公司7月价格政策调整的主要原因。

　　期货价格低于现货，远期期货价格低于近期，对现货钢价也形成了一定的压制；当前期货价格的表现主要呈现两个特点：1、期货价格低于现货，这一方面说明即期需求其实处于并不低的水平上；另一方面也反映了市场对远期需求存在一定的担忧；2、远期期货价格低于近期，这也再次说明了市场对远期需求的担忧要更大。因此，在此背景下，公司下调7月出厂价也符合逻辑，体现了价格政策方面相对谨慎的态度。

　　第二，7月出厂价下调后，公司主要产品与市场价的价差继续下降。

　　在公司继续下调7月主要产品出厂价后，公司产品与市场价的价差继续下降，目前已经处于较低的水平。

　　第三，7月出厂价下调后，公司业绩环比下降，继续维持微利状态。

　　我们根据现有情况对公司业绩进行简单测算，主要的假设条件有以下几点：

　　从估算的数据来看，3季度长协价环比2季度将有小幅下降不过基本上持平，影响不大；假定公司拥有2个月左右的长协矿石库存周转，则3季度长协价的变动暂时不会对公司成本造成影响；产量的假设考虑鄂钢公司的因素，假定5、6、7四个月份的产量水平分别为170万吨、170万吨、175万吨。

　　在成本压力依然较大的制约下，7月出厂价的下调可能使得公司业绩环比继续下滑，公司依然将处于微利状态。当然，由于我们的测算假设条件较为简单，与实际经营情况难免存在一定的出入，一定幅度的误差可能在所难免。

　　第四，维持“谨慎推荐”评级。

　　我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.28元和0.32元，维持“谨慎推荐”评级。