世纪证券 周宠
从利润构成上看,中色股份主要包含有色(铅锌+稀土)、工程承包、装备三大业务。其中,有色是利润的主要贡献者。2010年报数据显示,有色占营业收入的43%,营业利润的76%。预期未来,三大业务中国际工程承包业绩复苏、装备制造业务稳定增长,而有色业务(铅锌+稀土冶炼)则随着矿权的变化,而存在着较大的变数。
有色业务的变数包括:一是赤峰地区14个探矿权或在今年年底前出结果,公司的铅锌资源存在着翻倍的可能性;二是南方稀土矿权的归属问题,明年新丰的南方稀土7000吨分离能力建成;三是铅锌价格波动问题,虽然铅锌基本面支持金属价格高位,但流动性因素对价格的影响不可小视。四是或有的缅甸矿权将成为公司吸引投资者的亮点。
长期看,集团资产注入是必然。中色集团在海外拥有一批国内紧缺的优质资源和资源项目,在国家鼓励央企整合的背景下,中色股份将会是集团的重要融资平台。
股价表现时点的催化剂包括:ST威达重组成功;赤峰地区探矿出结果;与新威在缅甸开矿的进展;稀土价格持续上涨等。
评级“买入”。短期看威达重组及赤峰探矿结果、中期看稀土矿权、长期看集团资产注入,我们认为中色值得长期关注。
风险:铅锌价格下跌、探矿结果不理想、国外探矿采矿行为存在着国际环境变化的风险等。