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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　长江证券 刘元瑞

　　事件描述：

　　2011年6月3日天地科技发布首期股权激励计划获证监会通过和对外投资公告：

　　1.公司《首期股权激励计划》获证监会通过，公司计划授予144名公司管理人员及技术骨干563.73万份股票期权，行权价格为23.37元，高于目前股价21.95元6%。

　　2.公司出资8400万元设立全资子公司天地科技(宁夏)煤机再制造技术有限公司，发展煤机产品再制造相关技术，对本公司及区域内的煤机产品进行再制造。

　　3.公司及控股子公司与贵州省煤炭相关企业共同出资在贵州设立煤机制造企业，有利于充分发挥股东各方在煤矿开采技术、煤机设计、研发及市场方面的优势，提高公司煤机技术及产品在西南地区的市场份额；

　　4.控股子公司中煤科工能源投资公司与山西裕丰科技集团在山西沁南地区设立公司，寻找煤炭资源并开展公司示范工程建设。

　　公司股权激励的推出有利于调动公司管理人员积极性，更加积极的参与市场竞争，也从侧面保证了公司业绩的稳定提升；公司积极加大煤机相关产业投资，利用自身技术和研发优势，通过与相关战略伙伴建立合资公司加快拓展煤机、再制造以及示范工程项目，符合行业发展潮流。　

　　事件评论：

　　第一，公司《首期股权激励计划》获证监会通过，从侧面为公司业绩稳定增长提供保障。通过股权激励实现管理层持股，有利于激发管理团队和科研、生产骨干诚信勤勉地开展工作，提高公司的管理水平、技术创新能力。公司是国内煤炭行业唯一具有“采(采煤机)、掘(掘进机)、支(液压支架)、运(运输系统)”以及“洗(洗煤)”等全套高效煤炭生产机械装备综合配套能力和集科研、自主创新和设备制造一体化煤机企业。从去年下半年开始郑煤机、山东矿机和林州重机密集上市募资扩产，公司面临的竞争加剧，此次股权激励的推出有望增强公司竞争力。

　　公司股票期权授予和行权条件较为严格，在一定程度上保障公司业绩稳定增长，且行权价23.37元，高于昨日收盘价21.95元，有安全边际。

　　授予条件：

　　公司上一年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于20%，且不低于对标公司净利润近两年增长率的均值的平均值；

　　天地科技上一年度的加权平均的净资产收益率不低于20%，且不低于同期对标公司加权平均净资产收益率的均值。

　　行权条件：

　　行权期的上一年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长不低于24%，且不低于同期对标公司相同指标的均值及75分位值；

　　行权期的上一年度加权平均净资产收益率不低于22%，且不低于同期对标公司相同指标的均值及75分位值；注：对标公司指根据证监会的分类标准，属于专业设备制造类C73及申银万国三级行业矿采冶金设备行业、与天地科技主营业务相似并剔除ST公司的上市公司，另外加上香港上市的国际煤机(01683.HK)和三一国际(00631.HK)两家可比公司。

　　第二，煤机再制造复合行业发展潮流，但盈利有待观察。

　　公司出资8400万在银川设立全资子公司天地科技(宁夏)煤机再制造技术有限公司专业从事煤机产品再制造技术开发及煤机再制造业务，对公司及区域内的煤机产品进行再制造。

　　从2004-2005年开始的中国煤机消费高增长带来巨大存量煤机更新改造需求。综合来讲，煤机综采设备的使用寿命在5-8年，中国从2004-2005年开始的煤机消费高峰带来的巨大存量煤机的更新改造需求有望在近几年释放，公司的煤机再制造业务正好契合了行业发展的需求和国家的发展循环经济的政策充煤机再制造符合行业潮流，但作为新兴业务，盈利能力尚有待观察。煤机再制造可以充分利用废旧煤机产品零部件的附加值，减少资源浪费，降低制造成本，全方位提升公司作为煤机装备服务商参与市场竞争的能力，培养公司新的经济增长点。

　　第三，与煤炭企业合资，是促进煤机销售的新模式。

　　与煤矿企业合作，志在提高公司在西南地区的煤机市场份额。公司及控股子公司宁夏天地奔牛、宁夏天地西北煤机与贵州5家企业共同出资14000万元共同出资设立西南天地煤机制造有限公司，充分发挥股东各方在煤矿开采技术、煤机设计、研发及市场方面的优势，以提高公司煤机技术及产品在西南地区的市场份额。

　　煤机行业竞争不断加剧，下游煤炭行业集中度提高，与煤矿企业合作是促进煤机销售的新模式。林州重机(002535)也于近期先后与陕西煤化工集团的子公司西安重装及辽宁铁法能源签订战略合作协议，合资成立煤机公司促进煤机销售。

　　第四，借助中小煤矿整合东风，在山西拓展示范工程建设。

　　矿井服务及运营是公司的特色服务业务。公司的服务业务包括工程服务(地下特殊工程建设)和矿井服务及运营。其中矿井服务及运营业务保持了高速增长，也是公司未来发展的重点。

　　独创彬县模式：矿井生产技术服。2000年，公司以技术加资本方式用先进适用技术改造下沟煤矿，年产量由45万吨增加到400多万吨；形成“投资少、见效快、效益好”的彬县模式；

　　拷贝彬县模式，打造中小煤矿升级连锁店：2003年以来，完成了陕西集华柴家沟煤矿、陕西铜川照金煤矿、内蒙古伊东集团东圪堵煤矿、甘肃艾友永兴煤矿、内蒙古伊泰集团凯达煤矿、内蒙古伊泰集团酸刺沟煤矿、山西霍尔辛赫选煤厂等彬县模式改造，通过现场管理、生产承包模式和EPC总承包方式合作，公司打造用先进技术改造提升的中小煤矿模范连锁店。

　　示范运营为公司独创，中小煤炭整合拉动业务需求：目前中小煤矿的采煤占比在35%左右，据统计从2005年到2009年底，全国共关闭中小煤矿9000余座，其中山西关停1500座，目前大部分仍需要技改，随着中小煤矿技改复产加速，公司的矿井技术服务及运营有望加速增长。

　　煤机的售后服务或成为新的利润增长点：根据JOY和Bucyrus的业务构成，煤机服务的收入占到了总收入的50%以上，而目前国内的煤机服务业还没形成规模，随着煤机行业规模扩大，专业化的服务将成为新的利润增长点。

　　无独有偶，山东矿机(002526)于11年5月份收购内蒙古一座储量3700万吨的煤矿，同样意在建立示范运营以推动煤机的销售，且公司也有意拓展煤矿运营服务业务。与山东矿机比起来，公司在综合成套技术、运营经验和品牌上都有绝对优势。

　　第五，给予“推荐”评级。

　　公司是国内煤炭行业唯一具有“采(采煤机)、掘(掘进机)、支(液压支架)、运(运输系统)”以及“洗(洗煤)”等全套高效煤炭生产机械装备综合配套能力和集科研、自主创新和设备制造一体化煤机企业。

　　公司产品成套能力强，技术领先，此次股权激励有利于调动管理层及技术骨干积极性。预计2011-2012年完全摊薄EPS分别为1.01和1.28，给予“推荐”评级。