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　　东北证券 钦琛

　　公司2011年第一季度营业收入1.67亿元，同比下降12.04%；归属上市公司股东净利润1029.21万元，同比下降68.65%，基本每股收益0.10元，加权平均净资产收益率0.64%。

　　公司预计2011年上半年归属上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度在30%~50%。2010年同期净利润为6434.11万元。

　　由于原材料价格上涨、劳动力成本上升，以及研发、安全、环保等投入增加导致净利润下降。公司主要原材料苯酚出厂价格一季度上涨12%以上，其它化工原料涨幅也较大，而公司咪鲜胺、二氰蒽醌等产品提价不及时，导致一季度产品毛利大幅下降。公司咪鲜胺等产品已在3月中下旬提价转嫁成本，预计公司产品综合毛利率在二季度可以回升。随着二季度农药传统销售旺季的到来和公司下半年募投项目以及氰氟草酯、烯酰吗啉的投产，公司业绩下半年或企稳回升，但二氰蒽醌毛利润下降对业绩的负面影响仍有待观察。

　　我们下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为1.07元、1.69和2.75元，对应2011年4月19日收盘价42元的PE为39、25和15倍，中长期投资价值已经显现。

　　风险提示：化工原料大幅上涨；募投项目进展低于预期；下游销售拓展受阻。