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　　招商证券 李洪冀

　　公司发布一季度业绩公告：2011年一季度实现主营业务收入11.48亿元，同比增长55.11%；实现营业利润1.17亿元，同比增长135.62%；实现净利润7125万元，同比增长226.5%，实现每股收益0.09元，同比增长200%。

　　春节及销售结算因素，一季度业绩为全年最低点。

　　一般而言，一季度为淡季，加上春节假期及销售结算日没有完全反映一季度全部销售等原因，公司一季度基本上是全年业绩的最低点。与2010年Q4相比，公司业绩环比有所上升，主要是价格及产能提升的原因。

　　化成箔产品价格存在强烈的提价预期，烧碱价格已大幅上涨。

　　由于日本地震导致日本化成箔生产企业部分产能关闭，据我们估算有近30%-40%的产能受到影响，加上全球高端化成箔市场本身处于供不应求局面，因此，此次日本地震加剧了市场的供应短缺，造成化成箔产品提价预期较为强烈。

　　而公司烧碱产品在今年产能将会大幅释放，目前烧碱价格已较前期有大幅上涨，达到3000元/吨。对今年业绩提升有较大作用。

　　化成箔量价齐升，钎焊箔产能释放助公司2011年业绩大幅增长。

　　预计公司2011年化成箔产量将达到2900万平方米，较去年增长近40%。与此同时，化成箔产品价格也将较去年有大幅增长，约17%。此外，公司钎焊箔产品今年通过客户检验后，销量预计将由去年的3000吨提升至1.2万吨；烧碱产品将由去年的13万吨提升至今年的21万吨。钎焊箔属于高附加值产品，具有极高的销售毛利率，因此将对今年业绩的起到较大的提升作用。

　　新能源新材料产业布局正式拉开，公司成为日本产业转移最大受益者。

　　公司近期公告将与日本两大铝箔生产企业共同建立合资公司进行车载电池、工业电池、电容器用铝箔的研发生产与销售。在电池铝箔行业领域，尤其是在车载电池及工业电池中，如果合作成功，将日本的技术成功复制到中国的土地上来，那更是一个零的突破。新能源汽车在整个全球来说将来的发展必然是迅猛的，而拥有尖端技术的企业更是这个行业的宠儿，会以一个几何数列的速度得到快速发展。

　　我们看好公司与日本尖端企业的合作前景，同时，公司凭借其先进的技术水平，以及与日本企业长期合作的优势，必将成为日本产业转移的最大受益者。

　　维持“强烈推荐”的投资评级。

　　我们暂维持公司2011年及2012年盈利预测，分别为0.67元及0.82元。公司目标价为30元。

　　风险提示：项目进展低于预期。