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　　南京证券 尹建辉

　　市场已经处在饱和状态，行业增速可能遭遇瓶颈。我们认为本年度洗衣机的销售量可能增长-8.9%-7.5%，考虑到产品升级以及成本推动价格上调10%的可能，预计行业销售额增长10%左右；市场正在转型，高端洗衣机或成厂家未来产品推出主流，变频电机获得市场良机。2011-2013年，由于国内变频电机产能陆续释放，滚筒洗衣机的普及程度将进一步加快，预计滚筒洗衣机销量年增长率将在30%+。假设变频电机在滚筒洗衣机中的渗透率为100%，那么国内变频电机的产能供给可能并不能满足洗衣机滚筒化需求；合肥三洋在行动，变频电机是利器，渠道销售建设是资本实现惊险一跳的保障。

　　目前，除了掌握直流变频电机外，公司还正在经历内部管理的升级，特别是采取激励机制对销售工作进行精细化管理；保守估计，2011年洗衣机销售收入增长40%，微波炉业务实现盈亏平衡，变频电机产能释放成为公司业绩下一个增长动力；预计2011-2012年EPS为0.76元、0.96元，基于今明两年的30%业绩增速，给予25X的PE，估值目标为19元，给予“推荐”评级。