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　　天相投顾 张雷

　　2010年公司实现营业收入6.99亿元，同比增长4.24%；营业利润5,421万元，同比增长18.84%；归属母公司所有者净利润4,987万元，同比增长19.73%；全面摊薄每股收益0.50元/股；分配预案为每10股送5股，派现1元(含税)。

　　2010年公司收入呈现出逐季上升的态势，营业收入从1季度的1.40亿增长至4季度的1.79亿。从历史数据看，公司收入季度数据并未呈现前低后高的季节性规律，因此收入逐季上升，显示出公司延续了2009年以来复苏的趋势，走入了持续增长的通道。

　　公司综合毛利率显著提升，恢复到危机前水平。2010年，公司综合毛利率为20.07%，较2009年提升2.95个百分点，恢复到2008年的水平。其中电气传动设备毛利率上升幅度最大，2010年达到16.69%，上升4.64个百分点。无论从收入态势，还是从毛利率水平看，都显示出公司已经摆脱了金融危机的冲击，步入持续增长的通道中。

　　对钢铁行业依赖程度逐年下降。2008-2010年，公司钢铁行业营业收入占营业总收入的比重分别为94%、86%和83%，呈现出逐年下降的态势。公司致力于“立足钢铁，积极向有色、煤炭、水泥、化工、化肥、造纸、电力、炉窑等其它行业扩展”。目前看这一战略正逐步得到落实。

　　公司订单增势良好，支撑未来业绩增长。公司在2009年工程总包取得零的突破的基础上，2010年又实现了新签总包工程合同较大幅度的增长。2011年，公司将依托集团资源，打造工程服务大平台，预计总包业务在西南地区会有所突破。涿州基地2011年将形成销售。公司涿州基地年产能600台套的高性能电机节能调速装置生产线已进行试生产，形成了完整的高性能电机节能调速装置的产品检验测试和实验环境。截至2010年底，公司高性能电机节能调速装置已售出40套。

　　预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.64元、0.81元和0.91元，对应23.37元最新收盘价的市盈率分别为37倍、29倍和26倍，维持“中性”投资评级。

　　风险提示：钢铁政策进一步收紧，市场开拓不及预期。