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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中投证券 王义国

　　公司去年下半年较之上半年业绩大幅增长。去年上半年猪价低迷，公司收入2.7亿元，盈利0.32亿元，但下半年猪价上升，公司发挥管理和模式优势，在毛利率提升十个百分点和产量增长作用下，收入3.54亿元，盈利0.91亿元，下半年业绩较之上半年大幅增长。公司公布的分配预案也属于令人鼓舞。

　　公司制定的清晰发展战略有助公司未来几年快速发展。雏鹰生猪养殖模式保证公司猪农与公司共同成长，公司下一步的投资战略是新建大型屠宰厂(年宰200万头猪)；设立洮南市农贸公司和河南投资担保公司，扩大现有生猪养殖规模；与三门峡政府合作发展生态猪(占地40万亩、投资40亿元)。我们认为，管理层制定的清晰发展战略有助公司未来几年快速发展。

　　今年上半年盈利料大幅增长，未来两年盈利复合增长45%。我们预计，今年上半年猪价表现仍然稳定向上，公司上半年业绩同比将大幅增长。假定明后两年生猪产量为98万吨和140万吨，综合毛利率23%和21%，我们预测公司未来两年盈利为1.98亿元和2.73亿元，盈利复合增长率为45%。

　　维持“推荐”评级。基于公司的定性和定量分析，我们按公司预测业绩计算的公司内在价值72元，相当于11和12年49倍和35倍市盈率。股票现价相对公司内在价值有较大折让，我们维持“推荐”投资评级。

　　风险因素：猪价和粮食价格变动超过我们的预期；企业新投资项目产出时间和产出效果没能符合预期。