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每股收益0.54元,业绩符合预期。公司2010年实现营业收入39.78亿元,比上年同期增长22.31%;实现营业利润14.22亿元,比上年同期增长1.83%;归属于母公司所有者的净利润达12.56亿元,比上年同期增长2.22 %。每股盈利0.54元,基本符合预期。公司2010年的分配预案为每10股派现1元(含税),分红率19%。
路费收入超额完成计划,同比增长16%。公司2010年路费收入达29.07亿元,超计划完成近1.5亿元,同比增长16%;全年车流量约2800万辆,同比增长达15.4%。路费收入与车流量大幅增长主要得益于以下两方面:(1)宏观经济好转,2010年江西省GDP较上年同期增长14%,公司主要路产位于国家高速公路规划网的南北干线上,大车所占比例较高,经济恢复致使车流量快速增长;(2)九景技改完成带来的正增长效应,其全年通行费收入较上年增长29.67%。
养护成本大幅上升致使毛利率下降。公司2010年收费公路业务毛利率仅为63%,同比下降9个百分点。毛利率下降的主要原因是公路养护成本大幅上升。
为了迎接公路国检,公司对旗下路产进行重点养护,2010年养护费用达4.37亿元,较09年上升近2亿元。国检将在11年上半年进行,我们预计到时候还会有一定养护支出,但全年费用将会下降到往年的正常水平。
重点项目顺利推进,未来资金需求量大。公司目前重点项目包括彭湖高速、昌奉高速及昌樟高速改扩建工程。彭湖高速于2010年提前竣工通车,昌奉预计将于2011年底通车,昌樟改扩建工程将于8月动工,预计工期为一年半。
重点项目所需要资金总额达130亿,公司将通过多种债务融资方式筹集。?维持“中性”评级。我们预计,包含财政补贴的公司2011年-13年EPS为0.62、0.68、0.79,目前股价对应的动态PE分别为9倍,8倍,7倍,维持“中性”评级,可关注补涨机会。
(作者:周萌 )