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　　收入稳定增长；投资收益增加带来净利润大幅增长：2010年，公司实现收入59.18亿，同比增13.93%；利润总额3.99亿，同比增35.08%；归属于上市公司股东净利3.1亿，同比增36.81%；未来宜昌人福投资收益仍有望高速增长：10年投资收益的来源于出售联环药业股票3009万，投资宜昌人福和青海制药5290万。宜昌人福投资收益10年同比大幅增95.6%，预计未来有望持续高速增长。

　　医药商业、工业收入均稳定增长，毛利率小幅下降；仓储物流收入稳定增长，毛利率小幅上升。商业收入57亿，增13.76%，毛利率8.19%，减0.12%；工业收入1.6亿，增21.6%，毛利率40.81%，减1.23%；仓储物流收入8589万，增10.42%，毛利率32.42%，增0.53%。

　　公司制定十二五发展战略，未来医药商业方面将做大做强纯销业务、做深做透麻药特色流通领域、利用好医药进口保税平台加强医药分销总经总代业务；在工业方面以国瑞为平台做好特色制药工业。我们认为未来医院纯销、特色工业将是公司快速增长极，总经总代和麻药业务仍将维持稳定增长。

　　公司最有可能成为国控回归A股的平台，战略价值仍然突出。

　　战略价值突出，目前估值不高，维持强烈推荐评级：我们预测公司11-13年EPS分别为0.84、1.08、1.31元，对应P/E27、21、17倍，估值不高，具备提升空间，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：国控回归A股时间表具有不确定性。