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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　东北证券 韩星南

　　事件：公司公告2010年报。2010年收入10.08亿元，同比增长24.1%，净利润1.01亿元，同比增长30.1%，基本每股收益0.47元。每10股派现1.5元，不送转。

　　点评：

　　收入平稳增长，费用揭示可持续成长。公司2010年度收入10.08亿元，同比增长24.1%，归属母公司净利润1.01亿元，同比增长30.1%，基本符合我们之前的预期。公司2010年销售费用同比增长32.3%，管理费用同比增长14.6%(注：其中职工薪酬增长71.4%，管理层薪酬增长10.5%，员工总数与上年持平)，揭示：1)公司在市场开拓上加大投入，为后续增长打开空间；2)公司员工待遇与成长挂钩，为人员稳定和吸引更多人才提供保障。

　　综合毛利率触底，网优服务收入占比提高将使毛利率反转。公司2010全年综合毛利率为32.6%，为上市以来的最低水平，主要是网优设备受运营商集中采购的影响，目前网优设备毛利率仅为31.8%，继续下降空间有限。公司于2010年初发力高毛利率的网优服务领域，并在2010年取得4千万的收入，随着公司网优服务收入占比的逐渐提高，公司综合毛利率将逐步反转。

　　网络优化服务大空间刚起步，公司网优服务收入有望持续翻番。运营商发展趋势是加大市场与客户服务的比重，网络运维将逐渐外包，网络优化服务的大空间刚刚打开。公司在原有网优覆盖领域已搭建较为完善的销售和服务网络，通过2010年的铺垫，再在2011年加大网优服务的投入，我们预计公司网优服务收入有望持续翻番。

　　维持“推荐”评级，合理价格19.9-23.2元。我们预计公司2011-2012年收入分别为12.77亿元和16.30亿元，EPS分别为0.66元和0.86元。

　　以3月18日收盘价计，相当于2011-2012市盈率分别为28倍和22倍，维持“推荐”评级，合理价格19.9-23.2元。