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净利润增长70%,盈利能力进一步提升公司10年实现收入4.64亿元,增长41.7%,净利润1.90亿元,增长70.1%,EPS1.79元,符合预期。净利润增速较快的原因为毛利率提升3.3%至65.4%,费用率下降5.0%(主要是利息收入),净利润率提升6.8%至40.8%。公司10年分配预案为每10股派现4元(含税)并转增10股。
测试产品增长有所放缓,服务业务表现突出2010年公司测试产品和服务业务的收入比重调整为6:4(09年约为7:3),主要因测试产品09年高增长后有所放缓,服务业务则因景气持续及外延扩张而获得73.5%的增长。对公司业绩贡献较大的子公司有贝讯(收入4021万,净利润592万,持股51%),鼎星众成(收入2663,净利润1727万,持股50%)。
双主业(产品+服务)发展思路清晰,处于二次高增长起点公司未来将进一步发挥在测试领域的优势,实现测试服务一体化的业务布局,该模式有助于在网络优化市场实现份额提升。11/12年公司测试产品的新增长点主要来自A口、Abis口等核心网产品及WLAN产品,优化服务将通过内生增长和外延扩张进一步做大规模,针对移动互联网开发的用户感知系统也有望上量。
维持“推荐”投资评级,未来6个月合理价值80-88元我们预计世纪鼎利11/12年收入增速达到50%/32%;净利润增速达到41%/28%;EPS分别为2.47/3.16元,目前估值在行业内处于中等水平。考虑到期未来几年的稳定增长前景,及技术主导、门槛较高的行业属性,维持“推荐”评级,未来6个月合理价值80-88元(对应11年32-35X)。股价催化因素:
运营商核心网监测平台建设加快、WLAN热度继续升温、快速增长预期兑现。
投资风险新业务突破慢于预期、竞争加剧导致盈利能力低于预期.
(作者:严平)