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中银国际 李攀
受2009年宁夏地区水泥产能投放较多影响,销售价格有所下滑,但公司在宁夏地区市场占有率在60%左右,市场控制能力较强,毛利率仍达到41.2%,处于行业较高水平。
2010年公司分别收购了乌海市西水水泥及包头市西水水泥各45%的股权,下半年在甘肃天水、白银和内蒙乌海的三条生产线投产,甘肃天水二线日产2,500吨生产线也将在2011年投产,预计2011年水泥产量较保持较快增长。
从长期看,中材股份进一步加强了对赛马实业的控制,预计在资金等方面的支持力度将会加大,股权关系理顺将有利于公司的长期发展。
估值:
考虑到公司将向中材股份发行股份换股吸收合并宁夏建材集团,经调整后的2011-2013年盈利预测为2.918、3.392和3.796元。给予目标价43.78元,对应2011年15倍市盈率,将评级由买入下调至“持有”。