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　　山西证券 刘俊清

　　事件：

　　3月14日，公司发布公告，拟通过向不超过10名特定对象非公开发行A股股票，收购大股东包钢集团持有的巴润矿业有限责任公司100%股权和白云鄂博铁矿西矿采矿权，拟募集资金总额不超过60亿元。拟发行股数不超过16.3亿股，发行价格不低于定价基准日(2011年3月11日)前二十个交易日均价的90%，即3.68元/股，最终发行价格以竞价方式确定。集团以现金认购5亿元到20亿元，完成后控股比例在50以上。

　　投资要点：

　　本次收购资产为巴润矿业100%股权及白云鄂博铁矿西矿采矿权。公告显示，巴润矿业为包钢集团的全资子公司，于2004年8月27日在达茂旗注册成立，包钢集团以用于白云鄂博铁矿西矿矿山基本建设投资和生产设备、设施投资及部分流动资金作为出资。白云鄂博西矿是世界著名的白云鄂博矿床最大的矿体群之一，位于白云鄂博矿床西部。矿产生产装置与2009年开始投产，2010年达产。截止2011年2月28日，根据未经审计的财务数据，公司的总资产为62.35亿元，净资产为38.58亿元。白云鄂博铁矿西矿采矿权价值大约20亿元。

　　收购预案有助于减少公司与大股东的关联交易。包钢股份与国内其他大多数钢铁类上市公司一样，在母公司的统一管理之下，只有钢铁资产进入上市公司，钢铁生产的上游铁矿石生产均留在集团公司。不仅存在大量的关联交易，而且影响上市公司的盈利能力。包钢集团将所属巴润矿业全部股权注入上市公司，可以有效减少关联交易，同时还可以稳定股份公司的铁矿石供给。

　　铁矿石资产注入可以增强公司的盈利能力。白云鄂博铁矿西矿铁矿石资源储量为6.67亿吨，2004年成立巴润矿业公司以来，集中建设了采矿、选矿、矿浆输送管线和浓缩尾矿干堆处理四大工程项目。目前，四大工程已全部投产，并于2010年6月达产，年生产铁矿石1000万吨，铁精粉450万吨。按每吨铁精粉250元的净利润假设，可以为公司带来11.25亿元的净利润。按增发后80亿总股本计算，每股收益净增加0.14元。铁矿石的自己率提高，也降低了钢铁的生产成本，可以提升钢铁生产的利润率。综合考虑，资产注入的完成可大大提升公司的盈利能力。

　　风险因素。项目需要有关部门批准，时间较长；铁矿石价大幅下跌影响盈利。

　　盈利预测与股票评级。资产注入后，公司盈利能力增强，预计2010、2011、2012年每股收益分别为0.04元、0.31元和0.44元。考虑行业平均水平以及公司未来发展，我们认为股票的合理价位区间为6.2元～10.3元，可以积极介入，继续给予“买入”评级。