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　　事项近日我们对丽珠集团进行了联合调研，就公司经意策略和单抗产业发展规划进行了沟通主要观点：

　　一、诸多因素致2010年利润大幅下滑

　　2010年公司收入27.27亿，增长5%，利润4.18亿下降13%。利润大幅下降主要原因是：1、抗病毒颗粒由于2009年甲流原因销售呈现爆发式增长并形成大量社会库存，导致2010年销量及利润分别下滑2.16亿及1.3亿；2、2010年证券投资减少6193万；3、由于新产品推广、研发投入使销售费用及管理费用较去年同期增长19%及12%。公司ROE17.94%，经营活动现金流6.33亿，现金流高于利润，说明盈利质量很高。

　　二、2011年主营业务平稳增长

　　虽然2010年抗病毒颗粒销售大幅下滑，但我们注意到参芪扶正注射液、诊断试剂、促性激素及原料药同比分别增长28%、24%、22%、及19%，说明公司其他业务稳步增长。据了解，抗病毒颗粒1-2月收入已经达到去年1-6月的销售总量4500万；OTC经过去年的调整已见成效，1-2月同比增长100%；参芪扶正注射液及诊断试剂今年可分别保持10%及2 5%的增长；血栓通进入基药目录预计2011年增长30%。另外，公司将成立专门团队负责新产品（艾普拉唑、吉米沙星、伏立康唑、醋酸亮西瑞林微球及鼠神经生长因子）的销售，新产品将是今年增长亮点。

　　三、重金投入生物制剂产业，大力发展新型疫苗产品

　　据了解公司疫苗合作单位广州银河阳光生物拥有大规模生物反应器VERO细胞培养及柱层析纯化精制疫苗技术，该公司和广东华南新药创制中心合作养发的一个疫苗产品已进入了产业化实施阶段。2010年4月，这两个公司和丽珠集团签订疫苗转让和合作协议。目前丽珠集团研发的微载体细胞悬浮培养技术生产的乙脑疫苗已经报批生产批件，预计今年拿到批文的概率较大。

　　我们分析认为，公司的新型乙脑疫苗很有可能是细胞悬浮技术生产的新型疫苗，具有改善产品质量、安全性更高、能够降低生产成本等优点。虽然目前乙脑疫苗生产企业较多，但是使用vero细胞的只有辽宁成大、天坛生物两家，鉴于细胞悬浮技术生产的疫苗更加稳定安全，辽宁成大乙脑上市第二年即2009年就获批签发了382万支，公司或将延续辽宁成大疫苗快速发展的势头。后续丽珠集团还将推出狂犬疫苗，且目前健康元研发的乙肝基因疫苗进入临床阶段，未来投放市场后前景看好，四、布局单抗药物，前景看好。目前全球单抗药物增长势如破竹，2010年单抗药物市场达到440亿，2000-2010年的复合增长率达到36%，目前几乎全球所有大型制药公司都有单克隆抗体研发项目。我国单抗起步晚，国内生产企业较少只有六家，但是目前国内已经有很多大型药企例如：一致药业、双鹭药业、丽珠集团、复星医药开始布局单抗药物，看好单抗药物未来的发展。由于单抗药物生产具有较高的壁垒，如前期研发如何实现抗体人源化；大规模生产技术：高效表达的细胞系/病毒株、个性化细胞培养基、生物反应器工程、细胞培养工艺技术等都不是简单的资金投入能够解决的问题，主要依赖于研究人员的经验和反复的摸索。

　　公司2010年与健康元共同成立单抗生物技术公司，重点投入单抗产品的研发。公司选择国内市场空间较大的抗风湿药物作为突破口，目前国际上风湿药物占据单抗药物的70%的市场，同类型产品恩利（ENBREL）、类克（REMICADE）2009年的销售额超过了50亿美元。我国类风湿药物市场需求也较大，我国也有将近22.5-27亿的理论市场需求，按照惯例如果适应症扩大，那么总的市场容量将达到52.5-63亿。