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　　公司业绩较2009增速明显提升：公司2010年实现营业收入20.65亿元，同比增长44.82%，较2009年22.92%的同比增速明显提升，全年实现净利润2.46亿元，同比增长34.5%，同样较2009年同比减少10.88%明显提升，实现基本每股收益0.404元，较2009年0.307元的水平提高31.6%。2010年公司综合毛利率19.8%，较2009年同期综合毛利率18.44%提升约1.5%。公司2010年每十股派息1元（税前）。

　　传统业务发力，后劲十足：公司陶机业务全年营业收入17.81亿元，较2009年同比增长35.95%，且毛利率为20.84%，较2009年毛利率水平提高超过2.5%。公司前瞻性的把握节能减排政策的先机，积极推出人造石材机械、大规格陶瓷薄板成套设备、墙体材料机械等节能减排新技术装备。另外，公司申请并购恒力泰已报请证监会审批，2011年上半年该事项有望正式开始操作。通过设备节能化以及海外市场的拓展来规避国内传统市场波动可能对公司主营业务带来的影响，保证公司传统业务的持续增长。

　　煤气化炉有望迎来业绩拐点：公司煤气化炉业务，业内之前普遍看好其在2010年的表现。但从年报情况来看，公司并未提交一份满意的答卷。公司煤气化炉业务2010年实现营业收入2138万元，并未实现盈利。公司在气化炉发展方面非常谨慎，从目前来看，公司2010年4月份与沈阳签订了20台气化炉供货合同，如果执行正常，该项目将于2011年下半年交付使用，2011年下半年有望成为公司煤气化炉业务的业绩拐点。

　　江阴天江中药配方颗粒增速可观：公司参股的天江公司在净利润中占比18.83%。目前中药配方颗粒是天江公司亮点业务。目前上市公司中，仅有红日药业（300026）和华润三九（000999）拥有该项业务，红日药业中药配方颗粒业务增长迅速，华润三九该项业务也保持近40%的增速，未来江阴天江业绩增长较为确定。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.601元、0.899元和1.287元，对应动态市盈率分别为35.81倍、23.95倍和16.72倍。暂时给予公司谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示：1、传统建材机械市场不景气；2、公司并购恒力泰受阻；3、煤气化炉业务进展明显低于预期。