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　　3月10公司发布2010年度报告，公司营业收入56.7亿元，同比增长21.7%；归属股东净利润14.6亿元，同比增长48.9%；实现每股收益1.1元，利润分配预案：向公司全体股东每10股派5元人民币现金（含税）。主要观点：

　　公司煤炭产销量同比略降。2010年公司生产、采购原煤合计4243万吨，煤炭销量4245万吨。产销量完成了年初计划，但同比分别下降1.4%和2.2%。公司内生增长趋势放缓。

　　公司盈利能力较好。40.9%6.84%产收益率38.5%，同比提高7.25个百分点。经营活动产生的现金流量净额19.3亿，同比增长55.3%。

　　毛利率提高主要是煤炭销售价格上涨幅度快于成本上涨幅度。公司2010年煤炭综合售价为130.7元/吨，同比增长21%，吨煤平均成本达到77.3元/吨，同比增长6.9%。

　　2011年业绩无起色。公司对2011年做了展望，2011年计划原煤生产、收购量4200万吨，比上年4243万吨降低1.01%。2011年计划原煤销售量4200万吨，比上年4245万吨降低1.06%。2011年利润总额预计比上年18亿元降低1%至10%。

　　公司内生增长有限，外延扩张可期。虽然公司在2010年收购了蒙东能源扎哈淖尔分公司，但产销量并未有增长，原因是收购前扎哈淖尔的煤炭由露天煤业收购销售。已经反应在以前的报表中。公司规划到2015年煤炭生产能力达到5000万吨，与当前的销售规模比增长空间不大。集团白音华2、3#矿及铝电资产注入是公司未来的看点，白音华2、3#矿的总产量达到2900万吨，是现有销售规模的60%左右。

　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.01、1.13、1.26。对应当前股价的动态PE分别为25、22、19倍。我认为当前股价已经反应了业绩，给予持有评级。