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　　事件：国星光电近日发布年报称，2010年公司实现营业收入8.77亿元，同比增长39.74%，略超出我们预期的8.66亿元，其中去年四季度实现2.58亿收入，实现环比增长21.35%。2010年实现归属母公司所有者的净利润1.47亿元，同比增长28.3%。

　　点评：分产品来看，2010年，表面贴装器件(SMD)实现销售收入5.22亿元，同比增长59.8%；SMD组件实现销售收入1.90亿元，同比增长31.7%；SMD产品共7.12亿元，同比增长51.2%，占总销售收入的81.2%，比去年75%的比重提升了6.2%。目前国星光电扩产项目主要集中在SMD上，因此这一比重仍将快速提高。

　　2010年，国星光电费用率为10.76%，其中销售费用率为2.36%，管理费用率为8.84%，财务费用率为-0.44%。近年来，国星光电费用率基本保持稳定，维持在11.5%左右，公司对财务费用有很强的控制能力。2010年，随着公司上市后获得募集资金，公司用募集资金归还银行借款，利息支出减少37.08万元，银行存款利息收入增加1033万元，财务费用大幅下降，我们预计未来两年财务费用率将继续维持在-2.0%左右。未来几年，随着国星光电销售规模逐渐加速增长，销售费用率和管理费用率也将略有下降。

　　值得注意的是，国星光电2010年7月实现上市，而募集资金项目带来的成长性尚未充分显现。截至2010年年底，公司IPO四个投产项目和两个超募资金项目，只有新型SMD技改项目完成了投资进度达到70%，功率型LED及模块仅完成投资的5%，LED背光源技改仅完成投资的10%，半导体照明灯具产业化项目仅完成投资的4%；新型TOP LED产业化项目和投资芯片项目尚未投资。按照计划，至2011年年底，新型SMD技改项目和LED背光源技改项目、LED照明灯具项目都将投产，未来几年国星光电的高成长值得期待。

　　目前国星光电正在积极推进IPO募集资金投资计划，计划投资金额达到8.61亿元，建设期为18-24个月，项目完成后新增年均销售收入共计17.17亿元，新增税后净利润达到2.26亿元，将会大大推动公司业绩的提升。随着募投项目逐步投产，我们预计公司未来几年将保持高速增长。