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　　国信证券 严平

　　过去4年增长9倍，新的增长动力来自何处--行业需求、技术能力。公司过去4年收入和净利润均增长9倍左右，净利润率高达41%。我们认为其所处市场网络优化子行业需求不断升级，公司自身技术和资本实力突出。预计未来几年公司仍能实现持续快速增长。

　　行业：网络优化子行业景气度有望持续提升。

　　公司涉足网络优化子行业中的两大类业务——网络测试和优化服务。预计接入网测试市场将随城市发展和3G普及而持续增长，新的热点来自于核心网监测及WLAN(无线热点)。优化服务的市场集中度将进一步提升，具备产品及规模一体化优势的厂商将有望扮演行业整合者角色。

　　公司：双主业(产品+服务)发展思路清晰，处于二次高增长起点。经过近年的增长和发展，公司测试产品和优化服务的收入对比大致是6:4，未来两大业务将齐头并进，同为重点。11/12年测试产品的新增长点主要来自A口、Abis口等核心网产品及WLAN产品，优化服务将通过内生增长和外延扩张进一步做大规模。

　　维持“推荐”投资评级，未来6个月合理价值80-88元。我们预计世纪鼎利11、12年收入增速达到50%、32%；净利润增速达到41%、28%；EPS分别为2.47、3.16元，目前估值在行业内处于中等水平。考虑到期未来几年的稳定增长前景，及技术主导、门槛较高的行业属性，维持“推荐”评级，未来6个月合理价值80-88元(对应11年32-35X)。

　　股价催化因素：运营商核心网监测平台建设加快、WLAN热度继续升温、快速增长预期兑现。

　　投资风险：新业务突破慢于预期；竞争加剧导致盈利能力低于预期。