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　　中投证券 冷星星

　　2011年3月8日，华策影视公布2010年年度报告。

　　点评：

　　公司业绩符合预期。2010年公司实现营业收入2.82亿元、营业利润1.17亿、归母公司净利润9600万，同比分别增长70%、76%、73%。基本每股收益为2.15元，扣除非经常性损益后基本每股收益1.86元，业绩符合预期。

　　报告期内，公司收入大幅增长(70%)，毛利率增加2%至57%：1)电视剧产量大增，其中自制及合拍电视剧320集，毛利率增长4%达到51%；引进剧226集，毛利率增长5%达到69%；2)实现海外销售额192万美元，比上年同期增长103%。同时，电视剧业务的较快发展致使三项费用率提升2%至11%，在预期之内。

　　公司2010年10月上市募集资金9.6亿元，超募6.4亿。截至2010年底，公司账面现金9.7亿元，充裕的资金将有助其快速壮大影视剧业务，全面发展多业务。

　　拟定的2010年利润分配及转增方案亮眼：每10股派送现金6元并转增10股。

　　2011年公司将迎来发展年：1)电视剧业务，在扩大市场份额的同时提升公司品牌影响力。公司计划制作及参与制作的电视剧预计约20部634集，其中公司全额投资制作约7部225集，其余主要以合拍方式，与合作方共同投资制作。另外，还将继续引进约200集TVB、日本、韩国、泰国等优秀海外电视剧；2)电影业务，预计将有两部电影在主要院线公映，同时将参与投资2-3部具有一定规模的商业片；3)海外市场的发行，将力争海外销售额比上年翻一番；4)产业链逐步延伸。公司正计划通过子公司金球影业参与投资的浙江时代影业公司投资建设电影院，预计已签约的18家影院将于2011年逐步开业。未来三年将投资50家左右电影院；5)整合业内优势团队，扩大制作能力和丰富产品类型，提升营销能力。

　　给予“中性”评级。预测公司2011-2013年EPS为2.28、2.76、3.46元，在当前股价(98.41元)下，对应2011年PE为43倍左右，由于电视剧业务发展通常较为稳健，且从公司2011年可能的产量扩张和增长情况(我们预测30%左右)来看，估值不低。我们认为，后续若无明显催化剂(如投拍电影票房大卖、多家影院开业等)出现的情况下，可能将以交易性机会为主。给予公司“中性”评级。

　　风险提示：影视剧制作发行风险；政策风险；盗版风险。