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　　太平洋证券 姚鑫

　　公司是国内较大的以光气为原料的农药生产企业，产品涉及杀菌剂、杀虫剂、除草剂、精细化工中间体四个系列。其中，杀菌剂产品甲基硫菌灵、多菌灵、除草剂产品环嗪酮的生产工艺和生产能力均处于国内领先水平。

　　募投项目重在调整公司的生产结构。公司主业一直以杀菌剂为重心，少量生产杀虫剂(甲胺磷已停止生产)和小吨位的除草剂，此次募投资金，基本上都是建设杀虫剂和除草剂项目，项目建成后，公司业务更加均衡，有效的降低公司产品单一带来的风险。uIPO募投项目的进展。公司募投项目分为五大类：第一、年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目。目前整个项目建设已基本结束，预计4月初投产，2011年实现4000吨的销售目标；第二、年产2000吨氯氰菊酯、800吨高效氯氰菊酯、1000吨氯菊酯、50吨高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯)原药及制剂搬迁技改项目。目前整个建设基本结束，3月份开工，年内投产；第三、年产4000吨敌草隆原药项目。目前正处于调研阶段，预计5月份开工建设，年底建成，将在2012年贡献收益；第四、年产500吨PPDI和1000吨PTSI项目，计划年底开工，预计2012年上半年投产；第五、技术研究中心建设项目，公司目前将研发中心的选择和设计进行再论证，确保2011年底开工建设。

　　财务预测：按照公司披露的公开信息，预计公司2010-2012年每股收益为1.44元(原股本5500万股计)、1.29元(上市后新股本7400万股计)、1.89元(7400万股计)。按11年40倍PE，公司合理价值为51.6元，首次给予“增持”投资评级。

　　风险提示：汇率风险；产品价格大幅下跌风险。