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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　招商证券 史海昇

　　2010年业绩靓丽。

　　2010年公司分别实现营收、归属母公司净利润153.66亿元和15.44亿元，同比分别增长50.9%和78.3%，实现每股收益2.06元，每10股派现5元且转增5股，公司2010年业绩基本符合市场预期。

　　公司费用控制良好，盈利能力进一步增强。2010年公司毛利率和净利率分别在22.42%和10.08%，分别比去年同期提升1.31和1.56个百分点。

　　挖掘机、起重机和融资租赁业务发展强劲，多元化战略布局成效明显。

　　2010年公司传统产品装载机销量约在3.9万台，同比增长30%以上。装载机市场份额小幅下滑至20.3%，位居行业第二位。其主要竞争对手厦工、龙工等的市场份额提升明显。

　　但公司新兴业务挖掘机、起重机和融资租赁表现出色，公司多元化战略布局成效明显。2010年挖掘机销量5600台以上，同比增长约87%，市场份额位居本土企业第二位；起重机销量约2200台，同比增长约70%；融资租赁业务收入同比增长380%以上。同时，公司2010年海外收入实现营收13亿元，同比增长49.7%，收入占比与09年持平。

　　公司调高2011年销售目标至230亿元，对未来发展充满信心。

　　根据公司之前的战略规划，2011-2015年销售目标分别为200亿、260亿、340亿、420亿和500亿。但公司在10年年报中将11年销售目标提升至230亿元，比10年的154亿元销售额增长约50%，显示公司对未来发展的十足信心。

　　国内、日本工程机械销量超预期，行业持续高景气。

　　从国内、日本数据来看，工程机械仍表现出高增长。1月国内挖掘机、装载机销量分别同比增长35%和27%；日本则实现销售额、出口同比36.4%和44.5%的增长。

　　从对国内经销商跟踪的数据来看，2月份工程机械销量仍将高增长，行业景气持续上升，预计工程机械整体估值将从目前的17倍提升至20倍，建议关注低估值公司。

　　投资建议：买入。

　　我们暂维持2011-2013年EPS为2.89、3.64和4.14元的业绩预测，对应的PE在14倍、11倍和10倍，给予公司11年20倍PE，目标价57.8元，“买入”评级。